中國(guó)商品期貨市場(chǎng)漲跌停板制度效應(yīng)分析.pdf

1、漲跌停板制度是期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)采用較多的斷路器措施之一。設(shè)立漲跌停板制度的目的是為了防止市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)和定價(jià)偏差，從而促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定。合理的漲跌停板制度對(duì)期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行和功能的正常發(fā)揮起著至關(guān)重要的作用。一直以來(lái)，理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)于漲跌停機(jī)制的實(shí)施存在爭(zhēng)議，焦點(diǎn)集中在制度實(shí)施過(guò)程中可能存在的流動(dòng)性干擾效應(yīng)、波動(dòng)性溢出效應(yīng)、磁吸效應(yīng)等。因此，對(duì)于期貨市場(chǎng)漲跌停板制度的效應(yīng)進(jìn)行研究，可以檢驗(yàn)漲跌停板制度的實(shí)施效果。

2、通過(guò)分析漲跌停板制度的現(xiàn)狀，綜述國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于漲跌停板制度效應(yīng)問(wèn)題的研究，本文利用事件研究法和分組比較法，選取我國(guó)商品期貨市場(chǎng)推出時(shí)間較長(zhǎng)，運(yùn)行平穩(wěn)，能代表整個(gè)市場(chǎng)的上海期貨交易所期銅、期鋁以及大連商品交易所期貨大豆合約，通過(guò)EXCEL選擇持倉(cāng)量最大的合約日交易數(shù)據(jù)組成連續(xù)合約日交易數(shù)據(jù)，并根據(jù)研究目的選用修正了的Hui—Heubel流動(dòng)性比率指標(biāo)，選用對(duì)數(shù)收益表示的波動(dòng)率指標(biāo)，將數(shù)據(jù)樣本分成達(dá)到漲跌停板的基礎(chǔ)事件和接近但未達(dá)到漲跌停板

3、的參考點(diǎn)，漲、跌兩種情況分開(kāi)考察，通過(guò)Spss，Eviews軟件進(jìn)行非參數(shù)k—w檢驗(yàn)和Mann—Whitney U檢驗(yàn)，確定是否存在流動(dòng)性干擾效應(yīng)，波動(dòng)性溢出效應(yīng)，檢驗(yàn)結(jié)果表明，漲幅限制增強(qiáng)了期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，跌幅限制存在流動(dòng)性干擾效應(yīng)；跌幅限制存在明顯的波動(dòng)性溢出效應(yīng)；選取能夠反應(yīng)整個(gè)市場(chǎng)的上海期貨交易所期銅和大連商品交易所期貨大豆合約交易比較活躍期的日內(nèi)交易高頻數(shù)據(jù)，選用收益率指標(biāo)，并通過(guò)對(duì)這一系列高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理來(lái)消除日內(nèi)波