標的股票在漲跌停板制度下的可轉(zhuǎn)債定價研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換公司債券，簡稱可轉(zhuǎn)債，具有債券和期權(quán)的雙重性質(zhì)，是一類復合型的金融衍生產(chǎn)品，目前在我國投融資市場具有重要的地位，已成為我國證券市場不可或缺的組成部分。因此，對可轉(zhuǎn)債進行精確定價一直是微觀金融領(lǐng)域的研究重點之一。國內(nèi)外已有很多學者從可轉(zhuǎn)債的性質(zhì)出發(fā)，建立了各類定價模型。為了更加準確給可轉(zhuǎn)債定價，許多學者不僅從可轉(zhuǎn)債本身的性質(zhì)考慮定價模型，還把可轉(zhuǎn)債的各類附加條款考慮到了定價模型當中來。
　　由于我國證券市場的特殊性，股票市場具

2、有漲跌停板制度，而可轉(zhuǎn)債的標的物就是發(fā)行公司的股票，所以漲跌停版制度必然會影響可轉(zhuǎn)債的定價。但是，目前無論是國外還是國內(nèi)研究，都是沒考慮漲跌停板制度對可轉(zhuǎn)債定價的影響。所以，本文的研究方向和創(chuàng)新點就是把股票市場的漲跌停板制度引入到可轉(zhuǎn)債定價模型中來，通過實證分析研究漲跌停板制度對我國可轉(zhuǎn)債定價的影響。
　　本文第一章介紹了可轉(zhuǎn)債的研究背景、研究意義、研究方法以及本文創(chuàng)新點。
　　第二章內(nèi)容主要為文獻綜述。分別介紹了國內(nèi)外關(guān)于

3、可轉(zhuǎn)債的定價研究和關(guān)于漲跌停板制度下期權(quán)定價的文獻。介紹可轉(zhuǎn)債定價理論中，首先闡述了國外的可轉(zhuǎn)債定價理論體系，主要分為兩大類結(jié)構(gòu)法和簡單法。然后在國內(nèi)理論研究部分由于國內(nèi)的可轉(zhuǎn)債定價理論是以國外理論為基礎(chǔ)的，所以在國內(nèi)可轉(zhuǎn)債定價模型主要介紹了一些結(jié)合我國實際情況且比較有影響的理論研究內(nèi)容。接著，詳細說明了有關(guān)漲跌停板制度下的期權(quán)定價理論。
　　第三章簡要介紹了我國股票漲跌停板制度的歷史和內(nèi)容，以及簡略的介紹了BS模型，提出了BS模

4、型并沒有考慮我國股票市場的漲跌停板制度。接著，選出了認為最適合作為可轉(zhuǎn)債期權(quán)部分價值定價的模型，及李萬斌的《具有漲跌停的歐式期權(quán)定價》，建立了關(guān)于標的股票在漲跌停板制度下的可轉(zhuǎn)債簡單法單因素定價模型。
　　第四章就第三章提出的模型進行實證分析，對實證結(jié)果進行了橫向?qū)Ρ群涂v向?qū)Ρ?。首先就如何選取樣本作了規(guī)定，在橫向?qū)Ρ戎羞x取了14支可轉(zhuǎn)債，在縱向?qū)Ρ戎羞x擇了4只可轉(zhuǎn)債；接著就模型的參數(shù)如何估計和選擇進行了說明，無風險利率選取了一年期

5、的記賬式國債，而波動率用GARCH（1，1）模型估計。然后把實證結(jié)果與BS&簡單法單因素模型定價結(jié)果、實際價格進行對比分析，得出了本文建立的模型好于BS&簡單法單因素模型，且股票市場的漲跌停板制度對可轉(zhuǎn)債降低了可轉(zhuǎn)債的價值，我國可轉(zhuǎn)債的實際價格可能偏高。
　　最后第五章，總結(jié)了本文的研究成果即存在的問題，結(jié)合實證結(jié)果給出了一些參考性的政策建議：
　　一、放寬可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)行條件，吸引更多企業(yè)特別是高成長企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債；