外生信用風險下我國可轉(zhuǎn)債定價的實證研究.pdf

1、本文借鑒西方關(guān)于可轉(zhuǎn)債的有關(guān)理論，在充分考慮了可轉(zhuǎn)債的復(fù)雜的條款后，運用有限差分方法對我國可轉(zhuǎn)債進行定價，尋找出可轉(zhuǎn)債定價的一些規(guī)律。與以往的研究相比，本文在定價中考慮了可轉(zhuǎn)債的信用風險。對于轉(zhuǎn)換價格低于標的股票市場價格的可轉(zhuǎn)債，因為發(fā)行股票的成本很低，可以視為無風險，用市場上的無風險債券的收益率作為其貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)；對于轉(zhuǎn)換價格高于標的股票市場價格的可轉(zhuǎn)債，用無風險債券的收益率加一定的風險溢價作為其貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)。實證研究中我們選取了

2、我國滬深兩市31只可轉(zhuǎn)債中的27只作為樣本，運用有限差分方法，通過編程，獲得了較為精確的可轉(zhuǎn)債價格。我們發(fā)現(xiàn)，平均而言，我國二級市場上的可轉(zhuǎn)債的理論價格比實際價格高2.78﹪。這一結(jié)果比以往的研究擬合程度高，可以認為采用我們的模型來對可轉(zhuǎn)債定價是合適的。在對樣本的進一步細化后，我們發(fā)現(xiàn)，具有不同虛實值的可轉(zhuǎn)債定價偏差程度不一樣。隨著向?qū)嵵捣较蛞苿樱赊D(zhuǎn)債定價偏差程度逐漸減小。對于深度虛值的可轉(zhuǎn)債，其實際價格低于理論價格，而且幅度較大；兩