信用風(fēng)險(xiǎn)模型的定價(jià)研究.pdf

1、信用風(fēng)險(xiǎn)，又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指由于金融合同中訂約方信用品質(zhì)的不可預(yù)測(cè)改變而引起的損失，包括信用降級(jí)、不能支付債務(wù)和清算。隨著企業(yè)債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，全球金融管制的放松，新型金融衍生產(chǎn)品的不斷推出，人們?cè)絹?lái)越認(rèn)識(shí)到信用風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)定價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)管理中占有越來(lái)越重要的地位；隨之，產(chǎn)生了大量的信用風(fēng)險(xiǎn)模型。我國(guó)已經(jīng)加入WTO，本身競(jìng)爭(zhēng)能力就較弱；同時(shí)，盡管我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，但相對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的債券市場(chǎng)還相對(duì)較為落后。所以，研究信用風(fēng)險(xiǎn)模型對(duì)

2、提高我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力，為發(fā)展債券市場(chǎng)有著重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。 本文在較為全面地閱讀國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，第一章和第二章對(duì)現(xiàn)有的信用風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行了回顧。針對(duì)傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型及信用風(fēng)險(xiǎn)模型將違約回收率看成是一個(gè)外生的常數(shù)或是一個(gè)獨(dú)立的變量，而忽略回收率和違約概率之間的負(fù)相關(guān)性這一問(wèn)題；第三章構(gòu)建了可違約零息債券定價(jià)的結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)率模型，應(yīng)用指數(shù)函數(shù)來(lái)表示回收率和違約概率之間的負(fù)相關(guān)性。在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)率的定義中，該模型認(rèn)為一個(gè)

3、外生的損失過(guò)程會(huì)隨機(jī)地沖擊公司。通過(guò)假設(shè)該損失過(guò)程是一個(gè)Poisson過(guò)程，得到了由公司價(jià)值和利率過(guò)程決定的風(fēng)險(xiǎn)率表達(dá)式。同時(shí)，該模型考慮了Vasicek形式的利率期限結(jié)構(gòu)模型并采用了價(jià)值回收的假設(shè)。最后，本章還對(duì)模型中的各項(xiàng)參數(shù)進(jìn)行了敏感性分析，結(jié)果顯示回收率的減小會(huì)引起信用差額的增大。這說(shuō)明回收率風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，它會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。第四部分構(gòu)建了不完全信息下的信用風(fēng)險(xiǎn)模型。該模型假設(shè)資產(chǎn)價(jià)值在結(jié)構(gòu)性環(huán)境下是噪音，無(wú)法完全被外人所