帶有信用風(fēng)險(xiǎn)的未定權(quán)益穩(wěn)健定價(jià).pdf

1、山東大學(xué)博士學(xué)位論文帶有信用風(fēng)險(xiǎn)的未定權(quán)益穩(wěn)健定價(jià)姓名：谷艷玲申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：博士專業(yè)：運(yùn)籌學(xué)與控制論指導(dǎo)教師：彭實(shí)戈20040402ShandongUniversityDoctoralDissertation全文共分為四章。第一章主要采用結(jié)構(gòu)化方法研究帶有信用風(fēng)險(xiǎn)的未定權(quán)益穩(wěn)健定價(jià)在第二節(jié)中，我們首先給出了本章將頻繁使用的記號(hào)和假設(shè)，為后文作好鋪墊此外，我們回顧了Black&Scholes(1973)和Merton(1974)的無(wú)違約風(fēng)

2、險(xiǎn)的未定權(quán)益定價(jià)理論和Bielecki(2003)的帶有信用風(fēng)險(xiǎn)的未定權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)公式目前，結(jié)構(gòu)化框架下眾多的研究結(jié)果主要以風(fēng)險(xiǎn)中性資本市場(chǎng)為前提假設(shè)，事實(shí)上這種假設(shè)對(duì)于目前的資本市場(chǎng)而言比較強(qiáng)在13中，本文應(yīng)用ELKaroui，Peng＆Quenez(1997)在f211中的結(jié)果，從隨機(jī)最優(yōu)控制角度給出帶有違約風(fēng)險(xiǎn)的未定權(quán)益穩(wěn)健定價(jià)模型并且，這里不需要市場(chǎng)有效性的前提假設(shè)，允許投資者采取穩(wěn)健保守的對(duì)沖策略另外，與以往工作不同的是，

3、一方面我們我們通過(guò)相對(duì)熵概念確定一定置f言水平下統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法無(wú)法區(qū)別的模型參數(shù)集，從而引入穩(wěn)健投資策略；另一方面，我們對(duì)是否可以象無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的未定權(quán)益定價(jià)一樣應(yīng)用倒向隨機(jī)微分方程理論作出肯定回答。而這兩個(gè)問題分別是金融市場(chǎng)(尤其是證券交易所)和理論研究著所關(guān)心的問題。2000年，Anderson，Hansen＆Sargent[”】從宏觀經(jīng)濟(jì)角度對(duì)投資者投資行為的穩(wěn)健偏好做了大量系統(tǒng)的研究其中，他們引入一個(gè)先驗(yàn)概率集合表示模型模糊或不確定

4、，并定義一個(gè)懲罰函數(shù)刻畫投資者的模糊厭惡，借助于統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)理論給出了度量市場(chǎng)價(jià)格的不確定程度和投資者穩(wěn)健偏好的辦法由于框架體系所限本文并不能直接應(yīng)用他們的結(jié)果，我們不得不另辟蹊徑，重新定義一個(gè)與他們沒有本質(zhì)區(qū)別的相對(duì)熵考慮到象股票、期權(quán)和其它衍生證券，某些情況下其生命期無(wú)法確定的問題(例如，歷史上也曾發(fā)行過(guò)世紀(jì)債券)，本文給出了一類永久期限的未定權(quán)益穩(wěn)健定價(jià)模型與此同時(shí)，這里也給出了本章將頻繁使用的概念一一KIgnorance14和15主

5、要研究模糊因素對(duì)公司債券定價(jià)和利差期限結(jié)構(gòu)的影響我們注意到，債券投資者一般只能通過(guò)公司的定期財(cái)務(wù)報(bào)表得到發(fā)債公司的部分財(cái)務(wù)信息，而并不能直接觀測(cè)到發(fā)債公司的資產(chǎn)狀況例如，中國(guó)的股票市場(chǎng)始建于20世紀(jì)80年代初，債券市場(chǎng)也只是最近10多年才發(fā)展起來(lái)的，上市公司況且不能向投資者提供準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)報(bào)表，其它公司更可想而知基于這種原因，我們給出了一個(gè)穩(wěn)健的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)模型通過(guò)與目前比較流行的信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型(例如，CreditMetrics模型和K

6、MV模型)相比較，我們建議有必要對(duì)它們適當(dāng)修正，使之與“巴塞爾新資本協(xié)議”的內(nèi)部評(píng)級(jí)法的主旨保持一致接下來(lái)，本文分鄹給出了一類推廣的Merton模型和Black＆Cox模型，并討論了二級(jí)市場(chǎng)中財(cái)務(wù)信息不透明的公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)和利差期限結(jié)構(gòu)除了一般未定權(quán)益所擁有的性質(zhì)外，本文提供了利用可違約證券的市場(chǎng)價(jià)格估計(jì)模糊溢價(jià)的辦法，并且得到投資者投資策略的穩(wěn)健程度，同時(shí)為資本市場(chǎng)更加有效提供政策性指導(dǎo)作為總結(jié)，本文給出幾個(gè)算例，以揭示利差的期限