不確定期權(quán)定價(jià)模型在信用風(fēng)險(xiǎn)KMV模型中的應(yīng)用.pdf

1、隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和利率市場(chǎng)化,特別是政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大,信用風(fēng)險(xiǎn)的防范逐漸凸顯出它的重要性。目前我國(guó)在信用風(fēng)險(xiǎn)這方面的研究還不夠成熟,仍處于起步的階段。從西方發(fā)達(dá)國(guó)家引進(jìn)的信用風(fēng)險(xiǎn)模型直接應(yīng)用在我國(guó)上市公司上并不能準(zhǔn)確描述信用風(fēng)險(xiǎn)。因此,眾多學(xué)者開(kāi)始致力于研究信用風(fēng)險(xiǎn)在不確定環(huán)境下的度量方法,他們通過(guò)信用風(fēng)險(xiǎn)變量刻畫(huà)為模糊變量,試圖去量化這種不確定性的信用風(fēng)險(xiǎn)。為更準(zhǔn)確的描述市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不確定性,建立了公理化的不確

2、定理論,提出不確定變量、不確定過(guò)程、不確定分布和不確定變量的期望、方差等概念,進(jìn)而建立了不確定股價(jià)模型,為金融數(shù)學(xué)的研究提供新的理論基礎(chǔ)。
　　KMV模型是國(guó)際上重要的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型之一,其利用B-S期權(quán)定價(jià)和莫頓公式,根據(jù)公司股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值及其波動(dòng)性、債務(wù)到期時(shí)間、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和負(fù)債賬面價(jià)值,從而估計(jì)出公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性。依據(jù)KMV模型理論,可以推到出公司的違約率,從而評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文在廣泛借鑒、

3、參考、并融合國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)國(guó)情與實(shí)際情況對(duì)經(jīng)典KMV模型進(jìn)行參數(shù)修正,然后實(shí)證研究。將以 Liu的不確定理論的角度,研究 KMV信用風(fēng)險(xiǎn)模型:利用不確定期權(quán)定價(jià)模型求股權(quán)價(jià)值,進(jìn)而求上市公司的違約距離。將不確定期權(quán)定價(jià)模型引入到KMV模型,推廣了不確定理論的應(yīng)用,這也為今后不確定理論在信用風(fēng)險(xiǎn)模型中的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。
　　本文創(chuàng)新之處:
　　1、本文對(duì) KMV模型設(shè)定多個(gè)違約點(diǎn),然后進(jìn)行實(shí)證分析比較,從而得