寶鋼分離交易可轉(zhuǎn)債定價研究.pdf

1、 分類號 密級 UDC 1 注 學(xué) 位 論 文 寶鋼分離交易可轉(zhuǎn)債定價研究 （題名和副題名） 李爭華 （作者姓名） 指導(dǎo)教師姓名 郭 斌 副教授 電子科技大學(xué) 成 都

2、 （職務(wù)、職稱、學(xué)位、單位名稱及地址） 申請專業(yè)學(xué)位級別 碩士 專業(yè)名稱 工商管理（MBA） 論文提交日期 2008 年 10 月 15 日 論文答辯日期 2008 年 11 月 26 日 學(xué)位授予單位和日期 電子科技大學(xué) 答辯委員會主席

3、 評閱人 2008 年 月 日 注 1：注明《國際十進分類法 UDC》的類號。 摘 要 Ⅰ 摘 要 分離交易可轉(zhuǎn)債也稱為附認股權(quán)證公司債，在發(fā)達的金融市場已經(jīng)走過了產(chǎn)生、發(fā)展、繁榮、衰退的歷史過程。從國外的發(fā)展歷史來看，在金融市場不夠完善的初級市場，由于分離交易可轉(zhuǎn)債能夠降低公司的融資成本，投資者也可享受認股權(quán)證的溢價獲得超額收益，

4、能夠獲得很大的發(fā)展；在成熟的金融市場，分離交易可轉(zhuǎn)債及認股權(quán)證暴露出自身不足，逐步被其他金融產(chǎn)品所替代。我國屬于新興的金融市場，金融產(chǎn)品不豐富，金融創(chuàng)新不足，分離交易可轉(zhuǎn)債還處于發(fā)展初期，還需鼓勵符合條件的上市公司發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債。 從2006年5月中國證券監(jiān)督管理委員會將分離交易可轉(zhuǎn)債列為上市公司再融資品種起， 截至 2008 年 6 月底， 已經(jīng)有 19 家上市公司先后發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債，總共融資約 842 億元，市場呈現(xiàn)出供需兩

5、旺的局面。但是這種繁榮主要建立在現(xiàn)階段市場對認股權(quán)證非理性炒作的基礎(chǔ)之上，市場價格未能反映分離交易可轉(zhuǎn)債和認股權(quán)證的價值，長此以往可能不利于資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。 2008 年 6 月 19 日，寶山鋼鐵股份有限公司公告發(fā)行 100 億元分離交易可轉(zhuǎn)債。寶鋼股份是大型的鋼鐵企業(yè)，股本龐大，股價穩(wěn)定，此次發(fā)行的分離交易可轉(zhuǎn)債及附送的認股權(quán)證規(guī)模相對而言都比較大。另一方面，寶鋼股份在 2005 年 8月就完成股權(quán)分置改革，所有股票實現(xiàn)自由

6、上市流通，這與國外對認股權(quán)證定價的條件更接近。結(jié)合我國股市從 2007 年 10 月起至今指數(shù)跌去大半、進入實質(zhì)性的熊市，投資者損失慘重、風(fēng)險意識可能增強這樣的背景，本文擬對寶鋼分離交易可轉(zhuǎn)債進行定價，以期尋求在新的市場環(huán)境下、對于新的對象進行定價，并檢驗市場價格與理論價格是否一致。 本文一共五個部分。第一章是文章的導(dǎo)論部分，首先簡單介紹了分離交易可轉(zhuǎn)債在海外市場產(chǎn)生、發(fā)展的過程，分析了在我國的發(fā)展現(xiàn)狀和法律規(guī)范，然后從投資方、融資方及