我國(guó)商品期貨市場(chǎng)波動(dòng)性若干影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)和金融研究中，波動(dòng)性一直是一個(gè)非常重要的方面，其對(duì)資產(chǎn)定價(jià)、投資組合選擇及風(fēng)險(xiǎn)管理起著極其重要的作用，而且波動(dòng)性也是一種直接影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性的重要的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素，普遍受到世界各國(guó)政府的高度重視。國(guó)外學(xué)者對(duì)發(fā)達(dá)成熟的股票、期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性進(jìn)行了廣泛研究，得出了一系列成果，對(duì)我們研究期貨市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)控制具有一定的啟發(fā)意義。 本文考慮我國(guó)商品期貨市場(chǎng)上各品種上市時(shí)間和成交活躍程度，重點(diǎn)選取上海期貨交易所(SHFE)

2、銅、鋁、天膠，大連商品交易所(DCE)的大豆、豆粕，以及鄭州商品交易所(ZCE)的硬麥等六個(gè)品種，運(yùn)用單因素GARCH模型來(lái)分析期貨市場(chǎng)上交易量、持倉(cāng)量、漲跌停板制度等內(nèi)部因素對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的影響。結(jié)果顯示，交易量對(duì)波動(dòng)性的系數(shù)為正：持倉(cāng)量對(duì)波動(dòng)性的影響為負(fù)；漲跌停板能夠降低市場(chǎng)波動(dòng)性。 其次，針對(duì)國(guó)際化程度相對(duì)較高的銅、大豆與豆粕，運(yùn)用了雙因素GARCH模型中的BEKK模型，對(duì)SHFE銅與倫敦金屬交易所(LME)銅，DCW大豆、

3、豆粕與芝加哥商品交易所(CBOT)的大豆、豆粕，以及DCE、CBOT各自市場(chǎng)上的大豆與豆粕之間的波動(dòng)性溢出效應(yīng)進(jìn)行了計(jì)量分析。研究表明，SFHE與LME的銅、DCE與CBOT的大豆、大豆與豆粕之間的波動(dòng)性存在相互溢出的現(xiàn)象；但CBOT豆粕與DCE豆粕波動(dòng)性的溢出是單向的，只存在前者對(duì)后者的溢出而無(wú)相反。 最后，綜合上述影響因素的實(shí)證結(jié)果，分析了國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)流動(dòng)性、有效性的影響，及目前保證金設(shè)計(jì)未考慮波動(dòng)性方面的不足。