我國(guó)商品期貨市場(chǎng)流動(dòng)性實(shí)證研究——基于自回歸條件持續(xù)期模型.pdf

1、商品期貨作為金融市場(chǎng)中重要的組成部分，使投資者可以通過套期保值實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，同時(shí)也給投資者提供了投機(jī)套利等多種投資方式。因流動(dòng)性在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中有重要作用，多年來國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了廣泛研究，但主要針對(duì)的是證券市場(chǎng)。在國(guó)內(nèi)，對(duì)于商品期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性度量指標(biāo)及實(shí)證分析并不多見。本文正是從這一背景出發(fā)，試圖探究我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性特征。
　　此前對(duì)于市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的研究有礙于數(shù)據(jù)的精細(xì)程度不夠，很難有準(zhǔn)確的實(shí)證分析。高頻數(shù)據(jù)庫的建立為驗(yàn)

2、證市場(chǎng)微觀理論提供了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。但傳統(tǒng)的分析模型，如ARCH、GARCH模型，不能直接使用。本文利用Engle和Russell提出的ACD模型，對(duì)交易持續(xù)期建模，很好地實(shí)現(xiàn)了對(duì)不等時(shí)間間隔的高頻數(shù)據(jù)實(shí)證分析。
　　文章結(jié)構(gòu)大致分為四部分。第一部分介紹了論文的研究背景和現(xiàn)狀。第二部分詳細(xì)介紹了本文使用的數(shù)學(xué)模型——自回歸條件久期(ACD)模型。然后本文選取的流動(dòng)性度量指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)。第三部分是基于ACD模型對(duì)我國(guó)四個(gè)商品期貨合約(Rb，R

3、u，Ma，M)進(jìn)行實(shí)證分析，繼而驗(yàn)證了O'Hara的微觀市場(chǎng)理論在中國(guó)商品期貨市場(chǎng)的相符性。第四部分，研究總結(jié)。
　　本文的研究表明:
　　1，交易持續(xù)期存在明顯的日內(nèi)模式和很強(qiáng)的自相關(guān)性。
　　2，文中用四種滯后一階的線性ACD模型擬合交易持續(xù)期數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)BACD模型是最適用我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的模型。
　　3，通過實(shí)證分析的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，spread、volume和volatility與流動(dòng)性呈正相關(guān)，yield呈負(fù)