中國期貨市場(chǎng)流動(dòng)性與貨幣供給關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、良好的流動(dòng)性是期貨市場(chǎng)基本功能得以實(shí)現(xiàn)的重要保證，而充足的流動(dòng)性有利于提高期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率。貨幣是一種最重要的“流動(dòng)性載體”，貨幣供給數(shù)量的多少能夠?yàn)檎麄€(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)提供更多的流動(dòng)性或緊縮流動(dòng)性。本文在改進(jìn)衡量期貨市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)的基礎(chǔ)上，對(duì)我國上海期貨交易所主要期貨品種的流動(dòng)性與廣義貨幣供給量M2和貨幣結(jié)構(gòu)間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。本文以上海期貨交易所主要期貨品種的流動(dòng)性為主要研究對(duì)象，目的是檢驗(yàn)外生變量-廣義貨幣供給量M2和貨幣結(jié)構(gòu)對(duì)這些

2、期貨品種的流動(dòng)性水平及其波動(dòng)是否有顯著影響。 在具體的研究過程中，分析總結(jié)了國內(nèi)外相關(guān)研究成果，并從多種角度對(duì)我國上海期貨交易所主要期貨品種的流動(dòng)性與廣義貨幣供給量M2和貨幣結(jié)構(gòu)間的關(guān)系進(jìn)行了較為全面的理論剖析和實(shí)證研究，主要的研究內(nèi)容如下： (1)在研究國內(nèi)外期貨市場(chǎng)流動(dòng)性衡量方法的基礎(chǔ)上，對(duì)衡量期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的指標(biāo)進(jìn)行了改進(jìn)，并分析了這一指標(biāo)的合理性。 (2)在數(shù)據(jù)預(yù)處理階段，根據(jù)交易量和持倉量均較大的期貨合

3、約交易數(shù)據(jù)構(gòu)造出各期貨品種的連續(xù)期貨合約，以此作為計(jì)算各期貨品種市場(chǎng)流動(dòng)性的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 (3)根據(jù)改進(jìn)的期貨市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)和生成的連續(xù)期貨合約數(shù)據(jù)，計(jì)算出各期貨品種日流動(dòng)性數(shù)值，對(duì)日流動(dòng)性數(shù)據(jù)的一些特征進(jìn)行了檢驗(yàn)；為了便于引入貨幣供給數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，使用平均法對(duì)日數(shù)據(jù)進(jìn)行了月度調(diào)整。 (4)在考慮外生變量對(duì)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性水平的影響時(shí)，使用協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)不平穩(wěn)但具有同階單整變量間的長期均衡關(guān)系，并進(jìn)一步分析具有協(xié)整關(guān)

4、系變量間的Granger因果關(guān)系。 (5)在考慮外生變量對(duì)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)的影響時(shí)，建立期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的隨機(jī)游走模型，并檢驗(yàn)殘差是否具有ARCH效應(yīng)，對(duì)具有ARCH效應(yīng)的，建立EGARCH(1，1)并將廣義貨幣供給量M2和貨幣流動(dòng)性比率分別引入到EGARCH(1，1)模型的條件方差方程中進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。 本文的從多種角度研究了期貨市場(chǎng)流動(dòng)性與貨幣供給間的關(guān)系，對(duì)其流動(dòng)性受貨幣供給影響較大的期貨品種應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，這對(duì)于提高期