基于ACD模型的我國股指期貨市場流動性研究.pdf

1、隨著金融市場信息化技術(shù)的日益提高,研究者可以通過日內(nèi)數(shù)據(jù)庫得到每筆交易的詳細記錄(如價格、交易量等),這極大促進了金融研究一個新的領(lǐng)域的發(fā)展:金融高頻數(shù)據(jù)研究。通過對高頻數(shù)據(jù)的分析可以加深人們對于金融市場活動的認識,驗證傳統(tǒng)的市場微觀結(jié)構(gòu)理論。
　　中國金融期貨交易所于2010年4月16日推出的滬深300股指期貨是國內(nèi)金融期貨的第一個產(chǎn)品。作為最有市場潛力的交易衍生品,股指期貨的市場微觀結(jié)構(gòu)越來越受到研究者的關(guān)注。
　　流動

2、性是股指期貨市場的最基本的屬性,能夠準確地刻畫市場的運行效率。流動性的測算及其影響因素研究,對投資者和市場監(jiān)管者具有重大意義,這是本文選題的依據(jù)和出發(fā)點。
　　由于交易數(shù)據(jù)通常是以不規(guī)則的時間間隔到達,而標準的時間序列分析則是建立在固定的時間間隔分析的基礎(chǔ)之上,因此該方法在處理不等時間間隔到達的交易數(shù)據(jù)時就會遇到很大的困難。本文采用的ACD方法可以有效的對這類金融高頻數(shù)據(jù)進行建模分析。本文首先對比了誤差項的不同分布擴展下的ACD模

3、型,接著系統(tǒng)地介紹了測度流動性的指標體系,最終決定在實證研究中選擇交易量久期作為流動性度量指標。
　　在實證研究部分,本文使用相對簡單的線性樣條方法得到交易量久期的日內(nèi)模式。結(jié)果表明,股指期貨市場的流動性存在著明顯的日內(nèi)模式,在上午交易時段流動性的變化特征呈“V”型,而在下午的交易時段流動性的變化特征呈倒“V”型。
　　最后本文對影響股指期貨市場流動性的因素進行了分析,發(fā)現(xiàn)買賣價差與股指期貨市場的流動性呈負相關(guān),而價格波動率