中國(guó)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性黑洞理論與實(shí)證研究.pdf

1、爆發(fā)于2007年夏，波及至今的全球性金融危機(jī)，向世界展示了一場(chǎng)全球流動(dòng)性短時(shí)間快速蒸發(fā)的驚人現(xiàn)象，眾多曾經(jīng)在金融市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的大型金融機(jī)構(gòu)也紛紛流動(dòng)性告急。金融危機(jī)啟示我們:金融市場(chǎng)流動(dòng)性具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性、波動(dòng)性和跳躍性。。
　　 本文運(yùn)用預(yù)期理論和系統(tǒng)科學(xué)理論分析了金融市場(chǎng)產(chǎn)生流動(dòng)性黑洞現(xiàn)象的理論來(lái)源。預(yù)期的歸一化和自我增強(qiáng)機(jī)制使金融系統(tǒng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，使供求失衡趨于嚴(yán)重，而后又突然快速地收縮規(guī)模，流動(dòng)性危機(jī)出現(xiàn)，直至引發(fā)經(jīng)濟(jì)

2、危機(jī)，危機(jī)爆發(fā)又反過(guò)來(lái)通過(guò)輸入作用于金融系統(tǒng)。正是這種正反饋的交易機(jī)制，自我增強(qiáng)了預(yù)期歸一化的速度與程度，導(dǎo)致流動(dòng)性黑洞的出現(xiàn)。
　　 接著實(shí)證檢驗(yàn)說(shuō)明我國(guó)貨幣市場(chǎng)交易商們廣泛采用正反饋交易策略。在交易循環(huán)到達(dá)一定的極限值時(shí)，一旦有刺激因素，市場(chǎng)流動(dòng)性就會(huì)瞬間崩潰，流動(dòng)性黑洞出現(xiàn)。這也是近年來(lái)看到的越來(lái)越多的市場(chǎng)極端情況的重要原因之一。從時(shí)間縱向角度來(lái)看，市場(chǎng)的波動(dòng)性也越來(lái)越大，市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)極端短缺的概率越來(lái)越大，流動(dòng)性黑洞現(xiàn)

3、象更加頻繁。這是市場(chǎng)參與者各方都需要重視的。
　　 實(shí)證檢驗(yàn)之后，進(jìn)一步探尋了貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性黑洞產(chǎn)生的理論淵源。貨幣市場(chǎng)的耗散結(jié)構(gòu)特征與市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)趨同誘因、銀行體系經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略趨同誘因、外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刺激政策誘因及信息來(lái)源解讀同質(zhì)化誘因決定了市場(chǎng)流動(dòng)性黑洞出現(xiàn)的必然性。眾多同質(zhì)化因素，形成預(yù)期歸一化序參量，使市場(chǎng)觀點(diǎn)趨同，形成流動(dòng)性黑洞。
　　 最后，建議從外部理順市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，改善市場(chǎng)宏觀環(huán)境，做好金融系統(tǒng)的生態(tài)環(huán)境建設(shè)；