中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的解決——兼中國(guó)貨幣政策有效性的實(shí)證研究.pdf

1、流動(dòng)性過(guò)剩已經(jīng)成為當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出問(wèn)題。一般而言,“流動(dòng)性過(guò)?！奔粗肛泿殴?yīng)過(guò)多,超過(guò)了產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)正常吸納貨幣的能力。目前,流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的主要表現(xiàn)是貨幣供應(yīng)量M1,M2大幅度增加,增長(zhǎng)率超過(guò)國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率和物價(jià)上漲率之和。與此同時(shí),股票市場(chǎng)火爆,房產(chǎn)價(jià)格迅速上漲。從歷史和各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,若是對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題處理不當(dāng),通常都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響,因?yàn)榱鲃?dòng)性過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹,投資結(jié)構(gòu)失衡,金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加大,資產(chǎn)

2、價(jià)格飛漲,投機(jī)盛行,進(jìn)而助長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫的形成。一旦泡沫破裂,就會(huì)引發(fā)金融危機(jī)和全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。近年來(lái),國(guó)內(nèi)學(xué)者也開(kāi)始關(guān)注流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題,但是都沒(méi)有聯(lián)系數(shù)據(jù)做過(guò)實(shí)證研究,并且有一種普遍的觀點(diǎn)是把中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題視作為一個(gè)貨幣供給量的問(wèn)題,從而認(rèn)為只要采取緊縮通貨的貨幣政策就可容易地解決中國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。但是我國(guó)的貨幣政策是否有效呢?學(xué)術(shù)界雖然對(duì)我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制作了較多的研究,但研究方法以常規(guī)的定性分析方法為主,實(shí)證分析、對(duì)比分

3、析不多,得出的結(jié)論也不夠全面,而且使用的數(shù)據(jù)比較陳舊,不能很好地來(lái)解釋現(xiàn)實(shí)。
　　 本文在定性分析貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論的基礎(chǔ)上,回顧了有關(guān)的實(shí)證文獻(xiàn)研究,運(yùn)用VAR方法、協(xié)整理論、誤差修正模型,選擇了2000年1月到2007年12月間的月度數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了實(shí)證研究,得出我國(guó)的貨幣供應(yīng)量的增加主要是由于外匯占款的增加所引起的,貨幣供應(yīng)量和實(shí)際產(chǎn)出之間的互動(dòng)關(guān)系反映貨幣供應(yīng)量是一個(gè)內(nèi)生變量。貨幣供應(yīng)量對(duì)于匯率與利率

4、的傳導(dǎo)并不明顯,然而股票價(jià)格、利率、物價(jià)對(duì)實(shí)際產(chǎn)出有明顯的影響作用。在實(shí)證的基礎(chǔ)上,我們認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩不是單單的一個(gè)貨幣過(guò)多的問(wèn)題,除了有貿(mào)易順差過(guò)大,資金流入以及全球性流動(dòng)性過(guò)剩的外部原因之外,還有內(nèi)需不足,金融市場(chǎng)不完善,資金結(jié)構(gòu)不合理等內(nèi)在原因。在結(jié)合理論分析,歷史經(jīng)驗(yàn),實(shí)證結(jié)果的基礎(chǔ)上,本文認(rèn)為中國(guó)應(yīng)當(dāng)一方面穩(wěn)定匯率,盡快控制住人民幣持續(xù)升值的勢(shì)頭,另一方面應(yīng)該采用數(shù)量型的調(diào)控方式,如調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,公開(kāi)市場(chǎng)操作方式等進(jìn)行貨幣