基于時變參數(shù)因子VAR模型的中國貨幣政策有效性研究.pdf

1、　　貨幣政策是一個國家促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，穩(wěn)定物價，進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具之一，對貨幣政策的有效性研究由來已久并且具有重要的理論與實(shí)際意義。在對貨幣政策有效性的傳統(tǒng)研究中，研究者使用政策變量與一個或兩個宏觀經(jīng)濟(jì)變量建立VAR模型，找到政策變量與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間一對一的關(guān)系。由于少數(shù)幾個宏觀經(jīng)濟(jì)變量無法全面反映宏觀經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展情況，政策變量與某一個宏觀經(jīng)濟(jì)變量一對一的關(guān)系也無法反映政策變量對宏觀經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展的作用，這就需要增加多個宏觀經(jīng)濟(jì)

2、變量以獲取經(jīng)濟(jì)發(fā)展的完整信息。由于VAR模型自身的特點(diǎn)，當(dāng)變量較多、維數(shù)過高時估計模型，模型自由度消耗嚴(yán)重，需要大量的數(shù)據(jù)作為支撐。但是我國宏觀經(jīng)濟(jì)變量的發(fā)布頻率以月、季、年為主，不可能獲得足夠規(guī)模的數(shù)據(jù)量，數(shù)據(jù)相對不足的情況時有發(fā)生。為了全面反映貨幣變量與宏觀經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展情況的關(guān)系，并且克服VAR維度過高自由度消耗過大而數(shù)據(jù)不足的情況，本文采用因子VAR模型(FAVAR)作為基礎(chǔ)模型，選取8個宏觀經(jīng)濟(jì)變量綜合反應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過主成分分

3、析提取出兩個能夠代表宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的因子，然后選取3個貨幣政策變量：貨幣供給量、匯率、利率，將每一個政策變量與宏觀經(jīng)濟(jì)因子分別建立因子VAR模型，尋求每一個政策變量與宏觀經(jīng)濟(jì)因子之間的關(guān)系。
　　因子VAR模型的常系數(shù)無法刻畫我國貨幣政策隨時間的不斷推移改革的不斷進(jìn)行，有效性不斷變化的情況。為了刻畫這種變化過程，因子VAR模型的系數(shù)必須具有時變性，所以本文在因子 VAR 模型的基礎(chǔ)上采用了時變參數(shù)因子VAR 模型(TVP-FA

4、VAR)，描繪不同時間段貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的時變性影響，突出我國貨幣政策改革隨時間不斷深化的效果，刻畫不同時間段處于改革進(jìn)程中的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體作用。通過建立模型進(jìn)行比較分析，本文發(fā)現(xiàn)我國貨幣政策整體上是有效的，但是選擇不同的政策變量，貨幣政策的有效性有明顯的差異，并且選擇同一貨幣政策在不同時期由于改革方式不同，改革進(jìn)程不同，貨幣政策的有效性也有明顯不同。調(diào)節(jié)貨幣供給量的貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響力度在不斷減弱，貨幣供給量的有