中國貨幣政策傳導系統(tǒng)有效性研究.pdf

1、中國貨幣政策有效性與中央銀行獨立性、金融市場創(chuàng)新與深化并稱中國金融市場改革中的三大命題。眾所周知，宏觀經(jīng)濟運行最主要的調(diào)控工具是貨幣政策。貨幣政策在調(diào)控過程中要達到前瞻性、有效性、自主性的“三性”要求，有效性是其中非常重要的一個方面。
　　我國自1984年建立中央銀行體制并開始運用貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟運行以來，通過一系列的金融體制改革，諸如建立政策性金融機構(gòu)和商業(yè)性金融機構(gòu)分離的、以國有控股商業(yè)為主體的多種金融機構(gòu)體系，取消商業(yè)銀

2、行的信貸總規(guī)?？刂?，穩(wěn)步推進利率市場化改革，開辟了金融市場，逐步完善貨幣市場和資本市場機制，改革匯率制度，放棄緊盯美元的管理浮動匯率制，形成了參考一籃子貨幣、允許適當范圍浮動的管理浮動匯率制度，從而使貨幣政策的有效性逐步提高。但是在1998年亞洲金融危機之后，面對物價劇烈波動、失業(yè)率上升、有效需求不足等宏觀經(jīng)濟局面，中央銀行先后出臺了一系列的貨幣政策，但實際效果卻不令人滿意。特別是在2007年經(jīng)濟過熱的局勢下，存款準備金上調(diào)了8次，利率

3、上調(diào)了6次，并發(fā)行了大量的央行票據(jù)，但物價上漲仍在持續(xù)，金融系統(tǒng)流動性過剩和經(jīng)濟增長過熱的勢頭并未得到有效的控制。這說明我國央行的貨幣政策有效性問題還存在諸多問題。究其原因主要集中在四分方面:首先，利率市場體制存在問題，居民消費水平偏低導致利率政策無法有效傳導；其次，信貸結(jié)構(gòu)不合理和“惜貸”現(xiàn)象導致貨幣市場的發(fā)展無法達到有效傳導貨幣政策的要求；再次，我國股票市場和貨幣市場發(fā)展的不對稱，以及其自身發(fā)展的原因，導致股票市場作為資產(chǎn)價格傳導的

4、渠道時，滬深兩市市值總量的變動對貨幣政策傳導的有效性不高；最后，貨幣政策與匯率政策的矛盾沖突降低了貨幣政策匯率傳導的有效性。
　　針對阻礙我國貨幣政策有效傳導的致因，本著提高貨幣政策傳導有效性的宗旨，中央銀行的貨幣政策操作框架在最終目標方面，應該選擇穩(wěn)定貨幣幣值與適度經(jīng)濟增長的雙重目標，避免經(jīng)濟周期波動為目的的貨幣政策操作。同時，在前瞻性、微調(diào)性的基礎上，預防零利率，甚至是負利率發(fā)生；并從利率市場、貨幣市場建設、完善國有商業(yè)銀行的