中國貨幣政策在貨幣市場的傳導(dǎo)效應(yīng)分析.pdf

1、從1998年開始，中國人民銀行正式取消了對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模管理，商業(yè)銀行獲得了充分的自主經(jīng)營權(quán)，在此基礎(chǔ)上人民銀行對(duì)我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的各個(gè)環(huán)節(jié)都進(jìn)行了一系列改革，在我國初步建立了以間接調(diào)控為主的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制.在此背景下，貨幣市場作為貨幣政策間接傳導(dǎo)的第一個(gè)市場的地位舉足輕重，再加上近幾年來，貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效果并不理想.2006年，中央銀行采取了緊縮性貨幣政策，上調(diào)了法定準(zhǔn)備金率和金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，央行先后

2、對(duì)放貸“超速”的商業(yè)銀行各發(fā)行1000億元的定向票據(jù).但2006年中國的流動(dòng)性仍然不斷增加。2007年中國人民銀行先后10次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率共5.5個(gè)百分點(diǎn)，上調(diào)三個(gè)月期存款利率0.45個(gè)百分點(diǎn)，六個(gè)月期存款利率0.36個(gè)百分點(diǎn)1，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo).但中國的投資增速仍在高位，居民消費(fèi)價(jià)格水平上漲較快，國際收支繼續(xù)保持較大順差。因此,對(duì)我國貨幣市場傳導(dǎo)貨幣政策的有效性的研究就顯得尤為重要。

3、 本文首先從理論角度分析西方的貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，主要分為貨幣渠道和信貸渠道，然后對(duì)中國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了回顧，主要分為三個(gè)階段：從1984年到1993年的貨幣政策直接傳導(dǎo)階段、1994年到1997年的貨幣政策直接傳導(dǎo)和間接傳導(dǎo)并存階段和1998年至今的貨幣政策以間接傳導(dǎo)為主的階段。接下來著重運(yùn)用實(shí)證數(shù)據(jù)分析了我國貨幣政策在貨幣市場傳導(dǎo)的效果，分別從貨幣市場的三個(gè)子市場上進(jìn)行了分析，主要采用了單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn).其結(jié)果顯示我國貨

4、幣市場在傳導(dǎo)貨幣政策的過程中存在三個(gè)問題：一是金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金過多影響了法定準(zhǔn)備金政策的傳導(dǎo)效果；二是貨幣市場的利率尚未完全市場化；三是再貼現(xiàn)政策已經(jīng)完全失去作為貨幣政策的調(diào)節(jié)作用。其次，在前面分析的基礎(chǔ)上深入分析了貨幣政策在貨幣市場傳導(dǎo)低效的原因，本文將這些原因歸為三大類，即貨幣市場發(fā)展不足，中央銀行貨幣政策工具制定不完善和商業(yè)銀行的改革尚未完成。最后，針對(duì)上面找出的原因提出了具體解決措施，主要有：進(jìn)一步發(fā)展、規(guī)范同業(yè)拆借市場，積