自回歸條件持續(xù)期模型及其實(shí)證研究.pdf

1、市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究主要集中于證券交易價(jià)格形成與發(fā)現(xiàn)的過程與運(yùn)作機(jī)制。這一領(lǐng)域的研究僅僅利用一些低頻交易數(shù)據(jù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。近年來，伴隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的迅速發(fā)展，人們越來越多地利用高頻數(shù)據(jù)開展對市場微觀結(jié)構(gòu)的研究。傳統(tǒng)的計(jì)量模型，在分析高頻數(shù)據(jù)時(shí)往往會面臨許多問題，開展高頻數(shù)據(jù)計(jì)量方法的研究顯得十分重要。國外的實(shí)證研究表明自回歸條件持續(xù)期模型在處理高頻數(shù)據(jù)方面具有優(yōu)良的特性，國內(nèi)關(guān)于這一計(jì)量方法的研究基本上處于空白狀態(tài)。本文認(rèn)為開展對該模

2、型的理論研究與實(shí)證研究對于人們了解我國的市場運(yùn)行機(jī)制，指導(dǎo)市場制度建設(shè)意義重大。 本文就是在這樣的背景下展開研究的。首先，本文對模型分布假設(shè)進(jìn)行了擴(kuò)展，并對不同分布假設(shè)下的模型估計(jì)方法進(jìn)行了探討。為了研究適宜的模型形式，在我國特定的制度背景下，本文選取了18只上證180指數(shù)股票，數(shù)據(jù)的預(yù)處理表明模型應(yīng)用的可行性。接下來，對模型的有效性、分布假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證研究。研究表明利用ACD模型分析我國股市的高頻數(shù)據(jù)具有非常好的適用性。隨后，

3、本文引入新的市場微觀結(jié)構(gòu)變量，構(gòu)造了擴(kuò)展的ACD模型，并對市場微觀結(jié)構(gòu)理論的幾個(gè)重要假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。最后為了深入探討市場微觀結(jié)構(gòu)特征，本文在流動性度量方面進(jìn)行了一定的探索。 本文的研究表明：(1)持續(xù)期具有明顯的日內(nèi)模式，呈現(xiàn)典型的倒U型走勢。(2)ACD模型可以很好的刻畫我國股票市場的高頻交易數(shù)據(jù)特征，具有非常好的應(yīng)用價(jià)值。在滯后一期的情形下，Weibull分布具有非常好的適用性。(3)基于高頻數(shù)據(jù)的流動性度量指標(biāo)VNET