股指期貨市場對現(xiàn)貨市場波動性的影響研究.pdf

1、股指期貨的誕生為市場提供了一種新型交易機制，對資產(chǎn)管理與優(yōu)化和股市的健康穩(wěn)定運行產(chǎn)生了深遠的影響。我國股市價格波動劇烈，投資者迫切需要一一種能夠有效分散風險、實現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具，滬深300指數(shù)期貨由此應(yīng)運而生。滬深300指數(shù)樣本約占滬深兩市場總市值的60％，且具有良好的流動性和抗操縱能力，能較好的代表滬深兩市場。市場各方人員對滬深300指數(shù)期貨上市以來的的作用效果給予廣泛關(guān)注，尤其是滬深300指數(shù)期貨上市以來對股市波動性的影響。

2、r>　　本文首先分析了股指期貨對股市波動性的影響機制，進而使用計量手段精確分析了這一影響程度。在理論上，本文參考大量相關(guān)研究文獻，從股指期貨功能到股指期貨合約的制度設(shè)計、投資者行為、擠出效應(yīng)、到期日效應(yīng)等各個方面分析股指期貨市場對股市波動性的作用機制，并將這些方面歸納總結(jié)為內(nèi)在和外在兩種作用機制。在實證研究上，我們采用成熟的GARCH模型。滬深300股指期貨推出已有四年有余，所以我們可以得到足夠的樣本空間來研究本文提出的問題。本文具體選

3、取了2007年1月4日至2014年5月30日滬深300指數(shù)日收盤價數(shù)據(jù)作為樣本。在分析時，本文意在回答三個問題：股指期貨對股市波動大小的影響、股指期貨對股市波動信息傳遞效率的影響、股指期貨對股市波動杠桿效應(yīng)的影響。并對股指期貨對股市波動大小的影響予以重點研究。具體的，我們采用帶有虛擬變量的GARCH模型和EGARCH模型來研究股指期貨對股市波動大小。虛擬變量的相關(guān)系數(shù)的大小反應(yīng)股指期貨市場對現(xiàn)貨市場波動的作用大小，虛擬變量相關(guān)系數(shù)的正負

4、反應(yīng)了股指期貨市場對現(xiàn)貨市場波動的作用方向。對股指期貨推出前和股指期貨推出后的樣本建立 GARCH模型進行對比來分析股指期貨對現(xiàn)貨市場的信息傳遞效率的影響。對股指期貨推出前和股指期貨推出后的樣本建立EGARCH模型進行對比來分析股指期貨對股市波動杠桿效應(yīng)的影響。最后我們得出結(jié)論：推出股指期貨有助于降低股市的波動性，但作用有限；推出股指期貨并沒有加快市場的信息傳遞效率；推出股指期貨降低了股市波動的杠桿效應(yīng)。
　　較以往研究文獻，本文