股指期貨推出對股票現(xiàn)貨市場波動性的影響研究.pdf

1、自美國堪薩斯期貨交易所（KCBT)1982年2月24日推出第一支Value Line(價值線)指數(shù)期貨合約以來，全球各國相繼推出了自己的股指期貨品種，股指期貨交易市場日趨發(fā)展和完善。股指期貨的推出使得全球投資者在股票現(xiàn)貨市場交易和商品期貨之外多了一個有力的投資對象和風(fēng)險管理工具，因此也使它成為金融期貨歷史上發(fā)展時間最短但是發(fā)展最快的金融產(chǎn)品。我國的股指期貨合約也經(jīng)過長時間的準(zhǔn)備和醞釀，于2010年4月16日推出了第一個股指期貨交易品種一

2、滬深300指數(shù)期貨，為我國股票市場提供了強(qiáng)有力的場內(nèi)風(fēng)險對沖工具。
　　盡管作為以規(guī)避股票現(xiàn)貨市場風(fēng)險為首要功能的股指期貨，它在為資本市場帶來諸多便利的同時，它的存在也倍受爭議。1987年10月爆發(fā)的美國及全球股災(zāi)，使得人們對股指期貨的信任度驟降，“股指期貨的引入和存在是否是造成股票現(xiàn)貨市場大幅波動的罪魁禍?zhǔn)住边@一問題也成為了業(yè)內(nèi)外學(xué)者研究和討論的熱點(diǎn)。我國自滬深500指數(shù)期貨上市以來的5年里，整體運(yùn)行較為安全平穩(wěn)，但是關(guān)于它對股

3、票現(xiàn)貨市場波動性的討論仍是一個熱門話題。2015年4月16日，上證50與中證500兩只股指期貨新品種在中國金融期貨交易所掛牌上市，它們的推出為市場參與者提供了更為豐富的“多標(biāo)的”的股指期貨產(chǎn)品，也使得金融期貨產(chǎn)品的深度和廣度得以擴(kuò)展。然而，它們的推出對股票指數(shù)現(xiàn)貨市場波動性的影響作用尚不明確。
　　本文的目的之一正是從上證50和中證500指數(shù)期貨入手，采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，基于GARCH模型，分析這兩種股指期貨產(chǎn)品上

4、市前后對我國股票現(xiàn)貨市場波動性的影響，來闡釋股指期貨的平衡力量在我國市場上是否得以實(shí)現(xiàn)；第二個目的是基于對全球股指期貨市場中具有代表性的三大股指期貨：美國S&P500(標(biāo)準(zhǔn)普爾500)指數(shù)期貨、香港恒生指數(shù)期貨以及德國 DAX指數(shù)期貨，通過橫向?qū)Ρ确治鲞@三大股指期貨推出前后對股票現(xiàn)貨市場波動的影響。研究結(jié)果表明，上證50指數(shù)期貨和中證500指數(shù)期貨的推出都在一定程度上增大了指數(shù)現(xiàn)貨市場的波動性；而三大發(fā)達(dá)資本市場中的股指期貨的推出則是相