股指期貨對中國A股市場波動(dòng)性的影響分析.pdf

1、指導(dǎo)小組成員名單許少強(qiáng)教授干杏娣教授朱葉教授劉軍梅副教授摘要我國股指期貨于2010年4月16日在中金所正式上市交易，這引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，也引起了投資者對股指期貨加大股市波動(dòng)性的擔(dān)心。學(xué)術(shù)界也對此進(jìn)行了廣泛的實(shí)證研究，從目前的結(jié)果來看，可歸為四種：股指期貨增加股市波動(dòng)性、股指期貨減少股市波動(dòng)性、股指期貨對股市波動(dòng)沒有影響、股指期貨對股市波動(dòng)的非單一影響?？梢钥闯?，目前關(guān)于股指期貨與現(xiàn)貨市場的關(guān)系無論在理論還是實(shí)證方面都存在很大分歧

2、，因此有必要就此問題進(jìn)行深一步的研宄分析。本文對廣泛使用的ARCH族模型進(jìn)行了修正，以此來檢驗(yàn)股指對股市波動(dòng)性的影響。本文同時(shí)研究了股指期貨推出對現(xiàn)貨市場整體和中小盤股票的影響，研究采用的數(shù)據(jù)分別為滬深300指數(shù)和中小盤指數(shù)。樣本數(shù)據(jù)分為了短期（股指期貨上市前后三個(gè)月共64個(gè)交易日）、中期（股指期貨上市前后1年共242個(gè)交易日）和長期（股指期貨上市前后近4年共934個(gè)交易日）三個(gè)時(shí)間段，并且中期和短期的滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)采用了日和分鐘兩

3、種頻率。由于股指期貨的推出恰逢重大利空政策的出臺，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改變，現(xiàn)貨市場的波動(dòng)性同樣可能受其影響。本文采取對比分析的方法將宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和股指期貨市場的影響隔離開來進(jìn)行研究，具體的對比方法是不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)性對比和有無股指期貨推出影響的對比。實(shí)證表明，無論是對股市整體還是中小盤市場，股指期貨的推出在短期內(nèi)加大了股市的波動(dòng)，中期和長期看則沒有顯著的影響。對比分析的結(jié)果也表明，股指期貨推出后短期內(nèi)波動(dòng)性增加的原因確實(shí)是股指期貨的推出