期權(quán)保證金制度及管理研究——基于券商模式分析.pdf

1、隨著國內(nèi)第一只期權(quán)產(chǎn)品上海證券交易所50ETF期權(quán)合約的上市，國內(nèi)金融衍生品產(chǎn)品逐步豐富，金融衍生品市場對于中國資本市場甚至整個經(jīng)濟發(fā)展的作用日趨重要。保證金制度作為衍生品市場中的重要制度之一，對防范衍生品市場風(fēng)險、促進衍生品市場良性發(fā)展起著不可替代的作用。
　　新興市場多采用傳統(tǒng)的保證金制度，該模式是針對單一合約設(shè)立的保證金收取標(biāo)準(zhǔn)，其設(shè)置原則就是覆蓋次日最大的保證金風(fēng)險。我國目前處于期權(quán)發(fā)展初期，采用的就是這種傳統(tǒng)的保證金收取

2、模式。
　　全球大部分成熟衍生品市場己開始采用SPAN、TIMS等組合保證金系統(tǒng)。該類組合保證金系統(tǒng)均以市場組合風(fēng)險為計算標(biāo)的，通過分析各投資組合中的相關(guān)關(guān)系，來進行保證金計算，以實現(xiàn)風(fēng)險控制。
　　我國期權(quán)市場目前具有產(chǎn)品單一、經(jīng)驗不足、技術(shù)不足、風(fēng)控制度較嚴(yán)格等特點。基于以上特點，為了期權(quán)市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，可以預(yù)見到在未來很長一段時間里，傳統(tǒng)保證金模式應(yīng)該是常態(tài)。作為市場參與重要環(huán)節(jié)，以券商為首的期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)為控制自身

3、風(fēng)險，常常會在交易所提供的傳統(tǒng)保證金標(biāo)準(zhǔn)上再上浮一定比例。根據(jù)實際情況，各券商采取了線性和非線性兩種不同的上浮標(biāo)準(zhǔn)，也就是在交易所保證金標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上整體設(shè)置收取比例，或是調(diào)整交易所保證金收取公式里的個別或所有參數(shù)?；诂F(xiàn)狀，本文試圖從券商的角度進行期權(quán)保證金線性和非線性管理分析，以期實現(xiàn)同時均衡資金效率與風(fēng)險控制的目的。
　　本文首先介紹了保證金制度和不同的保證金收取模式，對傳統(tǒng)保證金模式和動態(tài)組合保證金模式進行了介紹分析。其次，