我國股市流動(dòng)性與收益率相關(guān)性的實(shí)證研究——主板與創(chuàng)業(yè)板的對比分析.pdf

1、股市流動(dòng)性與收益率的相關(guān)性問題是我國股票市場研究的熱點(diǎn)問題之一。股市流動(dòng)性是評價(jià)某一國家證券市場運(yùn)行狀況的重要指標(biāo)之一，它表示某股票能夠以合理的價(jià)格和較低的交易成本迅速轉(zhuǎn)換成貨幣的能力。相對于我國主板市場來說，創(chuàng)業(yè)板市場起步較晚，國內(nèi)大部分專家學(xué)者在研究流動(dòng)性與收益率相關(guān)性的問題時(shí)，一般將研究重心放在主板市場，而創(chuàng)業(yè)板市場的研究相對較少。本文針對以前研究的不足，分別在市場層面和個(gè)股層面以主板和創(chuàng)業(yè)板市場股票作為研究對象，對其流動(dòng)性與收益

2、率的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究。
　　本文闡述了流動(dòng)性的定義、多種屬性以及不同衡量指標(biāo)，對股票流動(dòng)性與收益率進(jìn)行了理論分析，然后采用換手率和對數(shù)收益率，在個(gè)股層面上，分別從主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場選取10只股票2010年1月4日至2015年3月31日的日間交易數(shù)據(jù)作為樣本，在市場層面上，選取上證A股指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2010年11月4日至2015年6月12日的數(shù)據(jù)作為樣本，建立向量自回歸(VAR)模型，并應(yīng)用Granger因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函

3、數(shù)方法對我國主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場股票流動(dòng)性和收益率的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究。Granger因果檢驗(yàn)表明:在個(gè)股層面，無論在主板市場還是在創(chuàng)業(yè)板市場，股票收益率的變化是流動(dòng)性變化的Granger原因，而流動(dòng)性的變化不是收益率變化的Granger原因。在市場層面，主板市場跟創(chuàng)業(yè)板市場無論在熊市時(shí)期還是在牛市時(shí)期，收益率變化都是流動(dòng)性變化的Granger原因，只有牛市時(shí)期的主板市場，流動(dòng)性變化是收益率變化的Granger原因。脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果表

4、明:在個(gè)股層面，主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場股票收益率和流動(dòng)性的傳遞過程是大致相同的，股票收益率的提高會(huì)在后續(xù)一段時(shí)間內(nèi)引起流動(dòng)性水平的提高，但是流動(dòng)性受到收益率變化影響的期限不同:主板市場股票的流動(dòng)性受到收益率變化影響的期限較長;創(chuàng)業(yè)板市場流動(dòng)性受到影響的期限較短。在市場層面，無論是牛市時(shí)期還是熊市時(shí)期，股票收益率的提高會(huì)在后續(xù)一段時(shí)間內(nèi)引起流動(dòng)性水平的提高，在牛市時(shí)期主板市場流動(dòng)性受到收益率變化的影響時(shí)間較長，同時(shí)在牛市時(shí)期主板市場收益率也