歐元區(qū)政府債券收益率的決定因素——重點分析債券流動性對收益率的影響.pdf

1、流動性是金融資產(chǎn)的基本特點之一，是證券市場的運行條件之一，同時也是影響資產(chǎn)定價和收益的重要因素之一。在學術(shù)界關(guān)于流動性對政府債券收益率影響作用的研究眾多，但由于研究對象和指標變量的選取存在差異而經(jīng)常得出不同甚至相反的結(jié)果。本文認為，研究債券收益率的決定因素時，不能僅考慮流動性的作用，而應同時考察市場公共風險、信用風險等其他風險因素對收益率的共同影響作用。特別在不同國家、不同時期，各因素影響作用的顯著性也明顯存在著差異。
　　本文首

2、先回顧了經(jīng)典資產(chǎn)定價模型CAPM和APT，分析了這兩個模型對于政府債券定價的適用性，并在這兩個模型的基礎(chǔ)上，概括了一般影響政府債券定價的風險因子，同時結(jié)合歐元區(qū)政府債券市場的發(fā)展情況對這些因子的影響作用和影響方式進行了分析。本文在前人研究的基礎(chǔ)上建立兩階段債券定價模型，在考慮了外部市場對投資者決策作用的前提下引入一個新的風險變量——市場公共風險與流動性風險的共同作用因子，并對該因子的作用機制進行了解釋。
　　在實證部分，本文選取了

3、歐元區(qū)具有代表性同時也是除德國外政府債券發(fā)行量最大的五個國家作為研究對象，并以德國同期政府債券為基準，研究了2009年7月30日到2012年7月13日期間，各風險因子對樣本國與基準國政府債券收益率差的影響作用，發(fā)現(xiàn)來自國際市場的公共風險和一國信用風險對該國政府債券收益率具有顯著的正向作用，而以買賣價差為衡量指標的債券流動性卻并不具有顯著的影響，但流動性因子與市場公共風險因子相結(jié)合，將改變市場對未來政府債券表現(xiàn)的預期，從而影響投資者的交易