我國上市公司的股利分配中股票股利政策研究.pdf

1、摘 要. . ，1 ，‘.廠甘 :摘 要C r l 份 制 給 我 國 色 卷 市 龜 中 的 上 市 公 司 帶 來 了 活 力 。 股 利 政 策 ， 作 為 財務(wù)管理的一個重 要內(nèi) 容， 已 經(jīng)越來 越引 起上市公司的重視. 股利政策所涉及 的 主 要 。司 對 其 收 益 進(jìn) 行 分 配 或 留 存 以 用 于 再 投 資 的 決 策 問 題 于本文從研究股利 政策的內(nèi) 容和理論著手， 分析了 我國 上市 公司股利分配政策的總體

2、現(xiàn)狀， 通過實 證研究首次股利公告和一九九八年度股利政策推出 對市場的 反應(yīng)， 比 較得出 不同 股利 政策在股利 公告日 前后的系 計超額收 益率， 從而 有助于 上市 公司 認(rèn)識股利決策方案對市場的影響。 為合理評試 產(chǎn) r - 價股票股利政策的信號傳遞效應(yīng)以 及合理制定股利政策進(jìn)行了 有益的探索.關(guān)健詞:上市公司 股利政策，實 證研究， 股利公告 日 前后，累計超額收益率，信號傳遞效應(yīng)勺. ‘...J..，，1‘ . 1. . 1

3、 ， . . . . ，1 一仁前 一— — 0一 A . — 一 一前 言新中國的證券市場始于8 0 年代初。 1 9 8 1 年， 國 家恢復(fù)發(fā)行國 庫券; 1 9 8 4 年， 北京天橋百貨 股份有限公司，上海飛樂音響股份有限公司向社會公開發(fā)行股票:1 9 8 5 年，中國工商銀行 等專業(yè)銀行向 社 會發(fā)行金融債券， 一批 經(jīng)批 準(zhǔn)的 企業(yè)向 社 會發(fā)行企業(yè)債券。1 9 9 0 年， 經(jīng)國 務(wù)院 同 意， 上 海和 深圳分別

4、成立了 證券交易 所， 一 些公司 的 股票開始 在交易所 掛牌交易，由于是試點，因 此在兩 個證券交易所上市 的公司 僅限 于當(dāng) 地發(fā)行 股票的公司， 投資 者也以當(dāng) 地為主。 整個證券市場的 狀況是: 上市公司少， 每天交易量也很少。 據(jù)統(tǒng)計， 1 9 9 0 年冬，滬深兩 地證券交易所成立時，只有1 3 家上市公司。工 9 9 2 年1 0 月，國務(wù)院決定將上海和深圳兩個證券交易所變成全國性證 券交易所，允許全國各地的公司到兩個交

5、易 所上市，同時允許證券公司 在全國范圍內(nèi)設(shè)立證券營業(yè)部，代理 投資 人買賣證 券。1 9 9 2 年1 2 月， 國 務(wù)院 決定 成立國 務(wù)院 證券 委員 會和中國 證券監(jiān)督 管理委員會，作為 證券市 場專門 機構(gòu)，監(jiān)管證券市 場，由 此推動了 證券市場的發(fā)展。從成立滬深兩地交易所起， 經(jīng)過幾年的發(fā)展， 9 8 年底我國在境內(nèi)外上市的公司已 達(dá)8 5 1家，一 批為之服務(wù)的中 介機構(gòu)也應(yīng)運而生，并逐步發(fā)展壯大。1 9 9 2 年春，

6、小 平同 志南巡講 話發(fā)表后， 股份制試點 逐 漸擴大范圍。國 家體改委， 國家計委，財政部，中國人民銀行，國務(wù)院生產(chǎn)辦發(fā)出關(guān)于印發(fā) 《 股份制企業(yè)試點辦法》的通知. 對股 份制企業(yè) 試點的目 的、 原則、 組織形 式等作出 規(guī)定。 1 9 9 2 年1 2 月， 國 務(wù)院 發(fā)出《 關(guān)于 進(jìn)一步加強證券市場宏觀管理的 通知》，決定制定一系列的法律法規(guī)來規(guī)范證券市場。1 9 9 3 年4 月， 國務(wù)院發(fā)布了 《 股票發(fā)行與交易管理暫行條例

7、》。1 9 9 3 年1 2 月2 9 日 ，第八屆全國 人民 代表大 會常務(wù)委員 會第五次會議通 過了 《 中 華人民 共和國公司 法》， 《 公司 法》對上市公司 在法人治 理， 組織結(jié)構(gòu)， 利潤分 配等方面的 規(guī)范化 運作進(jìn)行了 系 統(tǒng)的 規(guī)定。1 9 9 9年7 月1 日，《 證券法》 將正式實施. 作為新中國歷史上第一部較完整的 證券法律法規(guī)，《 證券法》無 論對上市 公司， 還是證券監(jiān)管機構(gòu)， 抑 或各 類證券中 介機構(gòu)，

8、《 證券法》無 疑將發(fā)揮舉足輕重的作用。應(yīng)該說， 相比于西方股份制經(jīng)濟(jì)， 我國的上市公司還只能算是 “ 新生兒”，由 于我國社會主義體制的 獨特性，上市公司的發(fā)展及其現(xiàn)狀也有其一定的特殊性。目 前許多報刊和雜志 上發(fā) 表了 大量剖 析上市公司 運作的 文章， 我 發(fā) 現(xiàn)其中 對上市公司 股利政策的研究 相對較少， 且大多 局限于定性的 分析。 本文試圖 從定 量的 角度 來具 體分析我國 上市公司 推出的股利政策對市場產(chǎn)生的 影響，從而