并購活動中目標(biāo)企業(yè)估價研究.pdf

1、該文選取的是關(guān)于企業(yè)并購過程的一個側(cè)面——并購活動中目標(biāo)企業(yè)估價研究.西方學(xué)者在大量文獻中論述了以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法,這種價值評估方法已經(jīng)成為并購實踐中的一種主流方法.但由于中國企業(yè)所處市場環(huán)境的特殊性,理論界給出了多種方法來指導(dǎo)并購實踐.當(dāng)目標(biāo)企業(yè)已經(jīng)破產(chǎn)或接近破產(chǎn)時,常常采用清算價值評估目標(biāo)企業(yè);重置成本法則是在評估了目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)后與重新購置該資產(chǎn)所付成本相比較來決定并購決策是否可行;市場比較法則主張相似的公司應(yīng)以相似的價

2、格出售;在并購能夠持續(xù)經(jīng)營的目標(biāo)企業(yè)時收益現(xiàn)值法也常常采用.在理論上,理性的企業(yè)作為購并的主動發(fā)起者,目標(biāo)應(yīng)該是為股東創(chuàng)造價值.但是,縱觀美國過去30年的研究,尤其是70~80年代的研究,發(fā)現(xiàn)研究結(jié)果比預(yù)想的要復(fù)雜得多:(1)在總體上(即將購并雙方股東的累計非正常收益CARs加總),并購是能夠創(chuàng)造價值的.(2)在并購中,目標(biāo)企業(yè)股東的收益(累計非正常收益CARs)要遠遠高于購并企業(yè)股東.(3)購并是一個風(fēng)險很高的企業(yè)活動,大約有一半失敗