新能源汽車行業(yè)專題報告新能源車新目標，積分定價是關(guān)鍵-20180410-廣發(fā)證券-12頁

1、識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明11212本報告聯(lián)系人：紀成煒02160750617jichengwei@.cn專題研究|新能源汽車2018年04月10日證券研究報告新能源汽車專題報告新能源汽車專題報告新能源車新目標，積分定價是關(guān)鍵新能源車新目標，積分定價是關(guān)鍵分析師：分析師：陳子坤陳子坤S0260513080001分析師：分析師：華鵬偉華鵬偉S0260517030001分析師：分析師：王理廷王理廷S0260516040001

2、0105913675201059136752075582534784chenzikun@.cnhuapengwei@.cnwangliting@.cn核心觀點：核心觀點：?工信部部長提出新能源車新目標，目標實現(xiàn)需要雙積分制的實施配合工信部部長提出新能源車新目標，目標實現(xiàn)需要雙積分制的實施配合3月4日工信部部長苗圩在接受央視《部長之聲》專訪時表示新能源車2019年要占8%，2020年要占10%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2017年新能源車產(chǎn)銷占比不

3、到3%，如按8%和10%估算，2019年目標220萬輛左右，2020年290萬輛左右。我們認為，未來隨著新能源乘用車雙積分制的實施，特別是2019年新能源車積分比例開始考核后，新能源車生產(chǎn)企業(yè)在積分交易價值的激勵下，有望積極推出消費級的新車型，以提升新能源車的產(chǎn)銷量，從而助力行業(yè)規(guī)劃目標的實現(xiàn)。?20192020年雙積分估算：積分考核為新能源汽車在生產(chǎn)端提供動力年雙積分估算：積分考核為新能源汽車在生產(chǎn)端提供動力3月12日，工信部公布20

4、16年度油耗積分與新能源車積分情況，與我們此前的估算結(jié)果一致。我們測算20192020年新能源積分目標值分別為276、344萬分，雙積分抵扣歸零所需的新能源乘用車的最低產(chǎn)量約為141和198萬輛，對應新能源車產(chǎn)量為175、238萬輛。若不充分考慮關(guān)聯(lián)企業(yè)抵扣，未來乘用車產(chǎn)量182、251萬輛，對應新能源車產(chǎn)量254、320萬輛。經(jīng)過估算，我們認為國補積分制有望實現(xiàn)8%和10%的規(guī)劃目標。?行業(yè)發(fā)展需要政府角色轉(zhuǎn)型，積分交易定價是關(guān)鍵行業(yè)

5、發(fā)展需要政府角色轉(zhuǎn)型，積分交易定價是關(guān)鍵新能源車的行業(yè)發(fā)展要求政府由行業(yè)需求主導者逐漸轉(zhuǎn)變成發(fā)展引導者。雙積分制配合實施后，新能源車行業(yè)補貼將由國補和積分制共同提供，積分價值可緩解部分新能源車產(chǎn)銷增長帶來的國補財政壓力。同時，積分交易價值明確將促使市場對2019年新能源車行業(yè)量價齊升形成一致預期。?我們測算，新能源車積分每分價值在我們測算，新能源車積分每分價值在40006000元以上時，可長效激勵行業(yè)發(fā)展元以上時，可長效激勵行業(yè)發(fā)展根據(jù)

6、行業(yè)補貼標準和產(chǎn)銷量分布，我們估算得出20162018年新能源車行業(yè)所需補貼619、564、597億元。按照目前對國補的退坡預期，可得2019、2020年行業(yè)所需補貼數(shù)分別為798、1033億元。假設2019年、2020年國補再次超預期退坡，新能源車行業(yè)未來兩年總國補保持在2018年的水平，則估算出2019年對應積分價值為201億元，2020年對應積分價值為436億元。綜合新能源車積分價值和對應積分數(shù)量，我們認為當新能源車積分每分價值在

7、40006000元以上時，能分擔一部分財政補貼壓力，長效激勵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，并有望完成2019年新能源車占比8%與2020年占比10%的發(fā)展目標。?風險提示風險提示新能源車行業(yè)政策低于預期；新能源車產(chǎn)銷量低于預期相關(guān)研究：相關(guān)研究：新能源車系列深度之三:國之大器，鋰電崛起20180309新能源車系列深度之二三元材料:高鎳趨勢，資源為王20180217新能源車系列深度之一:大勢所趨，新能源車未來有望迎平價時代20180214識別風險，發(fā)現(xiàn)

8、價值請務必閱讀末頁的免責聲明31212專題研究|電氣設備圖表索引圖表索引圖1：積分組合制度具體內(nèi)容：積分組合制度具體內(nèi)容.................................................................................6圖2：2016年新能源車補貼標準年新能源車補貼標準.....................................................

9、.......................6圖3：2017年新能源車補貼標準年新能源車補貼標準............................................................................7圖4：2018年新能源車補貼標準年新能源車補貼標準.....................................................................

10、.......8表1：全行業(yè)平均燃料消耗積分預測全行業(yè)平均燃料消耗積分預測......................................................................4表2：20182020年新能源積分總需求測算年新能源積分總需求測算...........................................................5表3：2016年行業(yè)所需補貼測算年行業(yè)

11、所需補貼測算............................................................................7表4：2017年行業(yè)所需補貼測算年行業(yè)所需補貼測算............................................................................8表5：20182020年新能源車銷量測算年新能源車銷量測算......

12、............................................................9表6：2018年行業(yè)所需補貼測算年行業(yè)所需補貼測算............................................................................9表7：2019年行業(yè)所需補貼測算年行業(yè)所需補貼測算................................

13、............................................9表8：2020年行業(yè)所需補貼測算年行業(yè)所需補貼測算..........................................................................10表9：20182020年積分制價值年積分制價值...................................................