汽車(chē)行業(yè)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)全球汽車(chē)影響幾何？-20180410-天風(fēng)證券-14頁(yè)

1、行業(yè)報(bào)告行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專(zhuān)題研究行業(yè)專(zhuān)題研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1天風(fēng)天風(fēng)汽車(chē)汽車(chē)證券證券研究報(bào)告研究報(bào)告2018年04月10日投資投資評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市(維持評(píng)級(jí))上次評(píng)級(jí)上次評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市作者作者鄧學(xué)鄧學(xué)分析師SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1110518010001dengxue@周沐周沐聯(lián)系人zhoumu@資料來(lái)源：貝格數(shù)據(jù)相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告1《汽車(chē)行業(yè)研究周報(bào):中美貿(mào)易戰(zhàn)伊始利好自主合資零部件出口影響有限——汽

2、車(chē)行業(yè)周報(bào)（2017.04.022017.04.08）》201804082《汽車(chē)行業(yè)點(diǎn)評(píng):天風(fēng)證券新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈3月報(bào)：聚焦CATL，中國(guó)鋰電已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力》201804033《汽車(chē)行業(yè)研究周報(bào):新能源商用車(chē)積分研究啟動(dòng)CATL入選戴姆勒供應(yīng)鏈——汽車(chē)行業(yè)周報(bào)（2017.03.262017.04.01）》20180401行業(yè)走勢(shì)圖行業(yè)走勢(shì)圖中美貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)全球汽車(chē)影響幾何？中美貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)全球汽車(chē)影響幾何？商務(wù)部發(fā)布對(duì)美部分進(jìn)口商品（包

3、括汽車(chē)）加征商務(wù)部發(fā)布對(duì)美部分進(jìn)口商品（包括汽車(chē)）加征25%關(guān)稅公告。關(guān)稅公告。2017年中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)口車(chē)總銷(xiāo)量為125萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17%，我們認(rèn)為，過(guò)去進(jìn)口附加費(fèi)用及特定消費(fèi)者屬性決定了進(jìn)口車(chē)市場(chǎng)整體波動(dòng)不大，且向上空間有限；此次貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)兩國(guó)之間汽車(chē)進(jìn)口均有負(fù)面影響，但份額影響大于總量影響，短中期將導(dǎo)致美系進(jìn)口車(chē)型價(jià)格上漲，沖擊對(duì)應(yīng)份額。我們認(rèn)為，從銷(xiāo)量和金額兩個(gè)角度出發(fā)，進(jìn)口車(chē)均對(duì)中國(guó)車(chē)市影響較??；且進(jìn)口關(guān)稅提升后，短中期明顯利好

4、本土車(chē)企（合資自主）。美國(guó)加征美國(guó)加征25%關(guān)稅將刺激美系車(chē)輛價(jià)格上漲，美國(guó)進(jìn)口越野、特斯拉等價(jià)格關(guān)稅將刺激美系車(chē)輛價(jià)格上漲，美國(guó)進(jìn)口越野、特斯拉等價(jià)格受影響較大。受影響較大。美國(guó)進(jìn)口車(chē)終端車(chē)價(jià)將上調(diào)20%左右。短期，在貿(mào)易制裁落地前，將刺激美系進(jìn)口車(chē)主提前購(gòu)買(mǎi)。1）進(jìn)口越野車(chē)（以Jeep為代表）在中國(guó)對(duì)美加征關(guān)稅清單中占比較高；林肯車(chē)系目前仍然處于全系進(jìn)口的時(shí)點(diǎn)，因此價(jià)格受關(guān)稅影響較高。2）中國(guó)是特斯拉目前主要布局國(guó)家，中國(guó)出貨量占1

5、3%，且目前銷(xiāo)售份額仍然在提升通道當(dāng)中。零部件整體受影響較小，鋁鐵制品為主要受影響領(lǐng)域。零部件整體受影響較小，鋁鐵制品為主要受影響領(lǐng)域。零部件所受影響較小，我們認(rèn)為，行業(yè)中受影響較大的鋁制件龍頭為，1）廣東鴻圖、旭升股份、愛(ài)柯迪等主要精密鋁壓鑄企業(yè)；2）萬(wàn)豐奧威等主要鋁合金車(chē)輪制造企業(yè)，全部上榜且出口占比均超30%。但作為全球龍頭車(chē)企的供應(yīng)商，實(shí)際企業(yè)的議價(jià)和成本轉(zhuǎn)嫁能力將成為未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的“試金石”，重點(diǎn)出口企業(yè)和美國(guó)買(mǎi)家（整車(chē)廠一級(jí)供

6、應(yīng)商AM市場(chǎng)中間商）對(duì)于增稅部分的承擔(dān)比例值得跟蹤。中國(guó)對(duì)插電混中國(guó)對(duì)插電混純電動(dòng)汽車(chē)加征關(guān)稅后，特斯拉或?qū)⒊蔀橹饕皩?duì)象。純電動(dòng)汽車(chē)加征關(guān)稅后，特斯拉或?qū)⒊蔀橹饕皩?duì)象。1）占比小、不在日常統(tǒng)計(jì)口徑，因此對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總量以及電池需求量負(fù)面影響不大。2）被打擊的需求可能部分轉(zhuǎn)移到其它進(jìn)口新能源車(chē)以及國(guó)內(nèi)中高端車(chē)型。3）實(shí)施后特斯拉中國(guó)市場(chǎng)受到一定負(fù)面影響，實(shí)施前銷(xiāo)量反可能小幅增加。4）馬斯克在美的政商關(guān)系變得更微妙參考參考美日貿(mào)易戰(zhàn)美

7、日貿(mào)易戰(zhàn)：盡管短期內(nèi)美國(guó)通過(guò)日本自愿限制出口保護(hù)了本國(guó)汽車(chē)行業(yè)，但日本汽車(chē)工業(yè)仍處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)加快了其海外建廠布局的步伐，因此，為本田、豐田等公司日后的發(fā)展提供了機(jī)遇。投資建議投資建議中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷發(fā)酵，我們認(rèn)為雙方互相加征汽車(chē)關(guān)稅，全球汽車(chē)總量影響有限，不改長(zhǎng)期趨勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)正處加速崛起態(tài)勢(shì)。歷史來(lái)看，7080年代美國(guó)日本的汽車(chē)貿(mào)易戰(zhàn)的前車(chē)之鑒，并不改變產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局。相關(guān)標(biāo)的：上汽集團(tuán)、吉利汽車(chē)、均勝電子、金

8、龍汽車(chē)。風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)提示提示：政策不確定性；車(chē)企實(shí)行激進(jìn)應(yīng)對(duì)策略。18%12%6%0%6%12%18%24%201704201708201712汽車(chē)滬深300行業(yè)報(bào)告行業(yè)報(bào)告||行業(yè)專(zhuān)題研究行業(yè)專(zhuān)題研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明31.事件起源事件起源北京時(shí)間4月4日下午，商務(wù)部正式發(fā)布了《關(guān)于對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告》，計(jì)劃對(duì)原產(chǎn)地為美國(guó)的106項(xiàng)產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，涉及農(nóng)產(chǎn)品、汽車(chē)、化工制品、飛機(jī)等領(lǐng)域，涉及

9、美對(duì)中出口金額約500億美元（應(yīng)對(duì)前一日美國(guó)政府宣布的原產(chǎn)地于中國(guó)的進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅，涉及金額基本對(duì)等）。2.中國(guó)進(jìn)口整車(chē)到底有多大規(guī)模中國(guó)進(jìn)口整車(chē)到底有多大規(guī)模2017年中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)口車(chē)總銷(xiāo)量為125萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17%；進(jìn)口車(chē)總規(guī)模自2011年之后穩(wěn)定在百萬(wàn)輛級(jí)別，區(qū)間落差不大（104，143），最高點(diǎn)出現(xiàn)在2014年143萬(wàn)輛。我們認(rèn)為，過(guò)去進(jìn)口附加費(fèi)用（包括關(guān)稅、消費(fèi)稅、增值稅及進(jìn)口環(huán)節(jié)其他費(fèi)用）及特定消費(fèi)者屬性決定了進(jìn)

10、口車(chē)市場(chǎng)整體波動(dòng)不大，且向上空間有限；此次貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)兩國(guó)之間汽車(chē)進(jìn)口均有負(fù)面影響，但份額影響大于總量影響，短中期將導(dǎo)致美系進(jìn)口車(chē)型價(jià)格上漲，沖擊對(duì)應(yīng)份額。圖1：中國(guó)進(jìn)口車(chē)歷年銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛）中國(guó)進(jìn)口車(chē)歷年銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛）資料來(lái)源：wind，天風(fēng)證券研究所2017進(jìn)口車(chē)占全國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量4%；其中，美國(guó)進(jìn)口車(chē)28萬(wàn)輛，占進(jìn)口量的22%。從進(jìn)口金額來(lái)看，2017年汽車(chē)整車(chē)進(jìn)口額達(dá)510億美元；其中，進(jìn)口美國(guó)金額為131億美元，占26%。我們認(rèn)