財務管理 第五章營 運 資 產(chǎn) 管 理

1、第 五 章營 運 資 產(chǎn) 管 理,第一節(jié) 營運資產(chǎn)概述,一、營運資金又稱“循環(huán)資金”，是指一個企業(yè)維持日常經(jīng)營所需的資金廣義的營運資金又稱毛營運資金，是指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額狹義的營運資金又稱凈營運資金，是指流動資產(chǎn)減流動負債后的余額營運資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，又包括流動負債的管理，并以流動資產(chǎn)的管理為主,,1、流動資產(chǎn)指可以在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運用的資產(chǎn),包括現(xiàn)金、短期投資、應收預付款及存貨

2、等。特點是占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等,,分類：按實物形態(tài)，分為現(xiàn)金、短期投資、應收及預付款項和存貨；按在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的作用，分為生產(chǎn)領域的流動資產(chǎn)和流通領域中的流動資產(chǎn),,2、流動負債指需要在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務，又稱短期融資主要包括短期借款、應付帳款、應付票據(jù)、應付工資、應交稅金、其他應付款等,,流動負債的分類：以應付金額是否確定為標準，分為：應付金額確定的流動負債，如短期借款、應付票據(jù)等；應付

3、金額不確定的流動負債，如應交稅金、應付利潤等以流動負債的形成情況為標準，分為：自然性流動負債，如應付帳款、應付工資、應交稅金等；人為性流動負債，如短期借款、應付短期融資券等,二、營運資金的特點,周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強占用資金數(shù)量具有波動性實物形態(tài)具有多變性獲利能力相對較弱,三、營運資金的管理原則,認真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，確定營運資金的需要數(shù)量在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資金加速營運資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用效果合理

4、安排流動資產(chǎn)與流動負債的比例關系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力,,營運資金的管理：營運資金的持有保守型：持有較多流動資產(chǎn)；收益低，風險小激進型：持有較少流動資產(chǎn)；收益高，風險大適中型：介于兩者之間；收益和風險均適中例子營運資金的融資適中型：臨時性流動資產(chǎn)用臨時性流動負債（如短期借款）籌集資金，永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)用長期負債或股東權益籌資；激進型：以短期負債籌措部分永久性流動資產(chǎn)，甚至以短期負債支付全部流動資產(chǎn)外，還用

5、于部分固定資產(chǎn)，從而降低資本成本；穩(wěn)健性：長期資金（如長期負債和股東權益）資助所有的長期資產(chǎn)和部分或全部臨時性流動資產(chǎn)，較安全，風險較小。,,例：假定某公司在現(xiàn)有廠房設備條件下，在允許的產(chǎn)量范圍內(nèi)，生產(chǎn)多少產(chǎn)品都行，但每個不同的產(chǎn)量水平所需的流動資產(chǎn)額度不同。即在不同的產(chǎn)量情況下，固定資產(chǎn)是不變的，而流動資產(chǎn)隨著產(chǎn)量的增加而增長的。假定公司有三種可供選擇的流動資產(chǎn)投資政策，其中A表示最保守的政策，C表示最激進的政策，B是介于兩者之間的

6、適中政策，當產(chǎn)量為50000件時，如下表：,,短期償債能力流動資產(chǎn)、流動負債以及二者之間的關系反映企業(yè)的短期償債能力流動資產(chǎn)較多，流動負債較少，則說明短期償債能力較強；反之，則說明短期償債能力較差但流動資產(chǎn)較多，而流動負債太少，則說明流動資產(chǎn)閑置、流動負債利用不足合理比例是流動資產(chǎn)是流動負債的一倍,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,一、現(xiàn)金持有動機交易性動機應付企業(yè)日常經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金支付。如采購、發(fā)放工資與股利、納稅。 投機性動機置存

7、現(xiàn)金用于有利可圖的機會。如證券價格突然下跌，購入價格有利的有價證券。預防性動機持有現(xiàn)金以備意外事項。如經(jīng)營風險或銷售收入變動幅度較大的企業(yè)，現(xiàn)金流難以準確測算，須持一定現(xiàn)金以備不測。,,二、現(xiàn)金管理的目的在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金的同時，節(jié)約使用資金，并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得最多的利息收入,三、最佳現(xiàn)金持有量的確定,1、鮑曼模型（存貨模型）鮑曼第一個注意到現(xiàn)金余額與存貨有許多相似之處，因此存貨管理中的模型可以用在現(xiàn)金余額的確定中

8、。主要從現(xiàn)金管理總成本即現(xiàn)金的持有成本以及現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換成本角度研究現(xiàn)金的持有成本是指公司因保持一定的現(xiàn)金余額而喪失的再投資收益 ，即持有現(xiàn)金的機會成本由于現(xiàn)金不提供收入，因此持有現(xiàn)金的余額越大，則機會成本越大；反之，則越小,,現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換成本建立在較低水平上的現(xiàn)金供給只能維持一個較短的時期，必須通過出售和轉(zhuǎn)讓有價證券來補充，這種出售和轉(zhuǎn)讓需要支付一定的交易費用在現(xiàn)金需要總量既定的前提下，現(xiàn)金余額越多，持有成本就越大，

9、但證券變現(xiàn)次數(shù)減少，轉(zhuǎn)換成本越??；若現(xiàn)金余額減少，則持有成本降低，但轉(zhuǎn)換成本增加，因此最佳現(xiàn)金余額是持有成本與轉(zhuǎn)換成本最低組合水平的持有量,,存貨模型的前提假設：公司所需現(xiàn)金總量是穩(wěn)定并可預測的；公司經(jīng)營中的現(xiàn)金支出比例均衡，波動不大；現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換是暢通的,,現(xiàn)金管理總成本=持有成本+轉(zhuǎn)換成本TC-現(xiàn)金管理總成本N- 理想現(xiàn)金余額i-有價證券的利息率T-現(xiàn)金需要總量b- 每次交易的固定費用T/N- 現(xiàn)金

10、與有價證券間的轉(zhuǎn)換次數(shù)N/2- 平均現(xiàn)金持有量,,則最佳現(xiàn)金余額為：例：某公司預計下半年度現(xiàn)金支出18028500元，有價證券年利率為8%，每次有價證券的交易費用為100元，每天支出十分均衡，試利用存貨模型求: (1)最佳現(xiàn)金余額；（2）現(xiàn)金管理總成本；（3）現(xiàn)金平均余額；（4）全年轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的交易次數(shù),2.隨機模式基本原理：制定一個現(xiàn)金控制區(qū)域，定出上限與下限，即現(xiàn)金持有量的最高點與最低點。當余額達到上限時將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價

11、證券，降至下限時將有價證券換成現(xiàn)金。適用范圍：企業(yè)未來現(xiàn)金流量呈不規(guī)則波動、無法準確預測的情況。,式中： Z——目標現(xiàn)金余額 F──轉(zhuǎn)換有價證券的固定成本 Q2──日現(xiàn)金凈流量的方差（根據(jù)歷史資料測試） K──持有現(xiàn)金的日機會成本（證券日利率） 見書例5-4,第三節(jié) 應收帳款管理,應收帳款是在銷售產(chǎn)品或提供勞務過程中應向客戶收取的款項，在流動資產(chǎn)中占很大的比重一、應收帳款的管理目標企業(yè)銷售商品的

12、方式：現(xiàn)銷賒銷：提供商業(yè)信用，擴大銷售，增加利潤,,賒銷導致大量應收帳款，帶給企業(yè)的成本：應收帳款脫離本企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而被他人無償使用，而在一段時間內(nèi)不能為本企業(yè)創(chuàng)造新的價值，從而產(chǎn)生機會成本；賒銷意味著應計入現(xiàn)金流入量與實際現(xiàn)金流入量在時間上的不一致，所以產(chǎn)生拖欠甚至壞帳的可能性很高，就發(fā)生了壞帳成本；公司必須為應收帳款付出一定的管理成本，包括調(diào)查客戶信用狀況、收集各種信息的費用，現(xiàn)金折扣開支等費用,,應收帳款的管理目標：

13、在擴大的銷售與增加的成本之間進行權衡，力求以較低的投資成本，最大限度地獲取應收帳款投資的更大收益應收帳款取決于市場的經(jīng)濟狀況和企業(yè)的信用政策企業(yè)可選用信用政策的變化改變和調(diào)節(jié)應收帳款的多少制定合理的信用政策是提高應收帳款投資效益的重要前提,二、信用政策,是應收帳款的管理政策，主要包括信用標準、信用額度、信用條件和收帳政策等內(nèi)容（一）信用標準客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用應具備的最低條件，通常以預期的壞帳損失率表示，表示企業(yè)可接受的信用風

14、險水平信用標準在確定之前，應對客戶的資信進行調(diào)查和分析,,資信調(diào)查，主要利用信用“5C”系統(tǒng)來評估分析信用品質(zhì)(character)償債能力(capacity)資本(capital)抵押品(collateral)經(jīng)濟狀況(conditions),,(二）信用額度指給予客戶賒銷的最大額度。代表了企業(yè)對客戶愿意接受的最高風險信用額度必須經(jīng)常檢查，定期重新評估,,（三）信用條件指企業(yè)要求客戶支付賒銷款項的條件，主要包括信用

15、期限、折扣期限、現(xiàn)金折扣等條件,信用條件,,,,2%──現(xiàn)金折扣,,（四）收賬政策信用條件被違反時，企業(yè)采取的收帳策略,三、應收帳款投資決策模型,應收帳款投資決策是企業(yè)根據(jù)信用政策和市場競爭的需要，就信用標準及信用條件是否改變以及收帳政策的制定所作的方案選擇，實際上是信用政策的延伸及其在市場競爭中的具體實施,（一）應收帳款的成本核定,1、機會成本企業(yè)由于將資金投放于應收帳款而放棄的投資于其它方面的收益應收帳款占用的機會成本=應收帳

16、款平均占用額×機會成本率=每月賒銷占用應收帳款額×平均收帳期×有價證券利率= ×平均收帳期×有價證券利率,,2、管理成本用于應收帳款的各種管理費用，也是應收帳款上發(fā)生的間接成本，通?？梢暈楣潭ǔ杀荆ㄟ^預測確定，無需具體計算3、壞帳成本指應收帳款不能及時回收發(fā)生壞帳而給企業(yè)造成的損失，是應收帳款潛在的成本。

17、壞帳損失=賒銷收入×實際（或預期）壞帳損失率,（二）信用標準與信用條件改變的決策,信用標準與信用條件改變后必然會對收益和成本兩方面產(chǎn)生影響比較信用標準與信用條件變動前后的收益和成本，遵循邊際收益大于邊際成本的原則做出方案的選擇例：,(三) 收賬政策,一旦客戶違反信用條件,拖欠或拒付賬款時,企業(yè)就必須制定有效的收賬方案,促使賬款的回收,最大限度地減少壞賬損失收賬決策的中心任務是權衡收賬費用的增加與壞賬損失以及占用應收賬款

18、的機會成本減少之間的利弊得失因為收帳決策是對同一筆逾期貨款進行催收,其邊際收益保持不變例:,四川長虹應收賬款 ——案例分析,第三節(jié) 存貨管理,存貨是公司保證銷售或生產(chǎn)耗用而儲備的各種物質(zhì),包括在產(chǎn)品、半成品、原材料、燃料、低值易耗品、包裝物等存貨是產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售之間的聯(lián)結(jié)紐帶，一定量各種存貨的存在，可以增加企業(yè)經(jīng)營的彈性。企業(yè)持有存貨的主要功能:防止停工待料適應市場變化降低進貨成本維持均衡生產(chǎn),,存貨的成本取

19、得成本:由購置成本和進貨費用兩部分組成儲存成本: 企業(yè)為持有存貨而發(fā)生的費用短缺成本:由于公司存貨不足,無法滿足生產(chǎn)和銷售需求時發(fā)生的費用和損失,一、存貨控制的基本方法,（一）ABC分類管理法按照一定的標準，將企業(yè)的存貨劃分為A、B、C三類，分別實行分品種重點管理、分類別一般控制和按總額靈活掌握的存貨管理、控制的方法目的在于使企業(yè)分清主次，突出重點，提高存貨資金管理的整體效果分類的標準：金額標準（基本的）品種數(shù)量標準,存貨

20、按ABC分類的基本特點：,存貨訂貨方式,1、定量訂貨方式 ——當存貨量下降到預定的最低存貨數(shù)量（訂貨點）時，按規(guī)定數(shù)量（一般以經(jīng)濟批量為標準）進行訂貨補充。模型評價：每次訂貨數(shù)量固定，且事先確定，操作簡便。但需經(jīng)常對存貨進行詳細檢查和盤點，會增加保管成本；同時要求對每個品種單獨進行訂貨作業(yè)，增加訂貨成本和運輸成本。一般適用A類存貨。,當存貨量下降到訂貨點（也稱再訂貨點）R時，馬上按預先確定的訂貨量（Ｑ）發(fā)出貨物訂單，經(jīng)過交貨周

21、期（ＬＴ），收到訂貨，存貨水平上升。,2、定期訂貨模式──按預先確定的訂貨間隔期間進行訂貨，以補充存貨的一種存貨管理方式。 模型評價：定期訂貨方式由于訂貨間隔確定，多種貨物可同時進行采購，可以降低訂單處理成本和運輸成本。但企業(yè)為了對付訂貨間隔期間內(nèi)需要的突然變動，往往存貨水平較高。這種訂貨方式較適用于品種數(shù)量大，占用資金較少的Ｃ類存貨和Ｂ類存貨。,定貨間隔期間由企業(yè)根據(jù)過去的經(jīng)驗和生產(chǎn)經(jīng)營的實際需要預先確定，每經(jīng)過一個訂貨間隔期間就

22、進行新的訂貨，每次訂貨數(shù)量不同。訂貨量＝最高存貨量－現(xiàn)有存貨量－訂貨未到量,（二）經(jīng)濟批量控制法,經(jīng)濟批量：指能夠使一定時期存貨總成本達到最低時的進貨數(shù)量決定存貨經(jīng)濟批量的成本因素：進貨成本由進價成本和進貨費用兩部分組成儲存成本持有存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占有資金的機會成本和儲備費用缺貨成本因存貨儲備不足而給企業(yè)造成的停工損失、延誤發(fā)貨的信譽損失以及喪失銷售機會的機會損失等，也可表現(xiàn)為原材料儲備不足時緊急采購的額外開

23、支,,經(jīng)濟進貨批量模型的假設前提：公司一定時期的存貨總量能準確地預測；存貨耗用量或銷售量比較均衡；存貨價格穩(wěn)定，且不存在數(shù)量折扣，進貨日期完全由公司自行決定；當公司倉庫存貨量將為零時，下一批存貨都能立即一次到位；倉庫條件及所需要現(xiàn)金不受限制；不允許出現(xiàn)缺貨情形；所需存貨市場供應充足，不會因買不到所需存貨而影響其它方面。,,存貨成本項目與進貨批量的變動關系增加進貨批量、減少進貨次數(shù)，會降低進貨費用與存貨短缺成本，但會引起存

24、儲成本的提高；減少進貨批量、增加進貨次數(shù)，可以降低存儲成本，但會導致進貨費用與存貨短缺成本的提高企業(yè)組織進貨過程中要解決的主要問題是協(xié)調(diào)各項成本之間的關系，使存貨總成本保持最低水平。,,經(jīng)濟進貨批量模型：根據(jù)上述進貨成本項目與進貨批量的變動關系可得：存貨總成本=變動訂貨成本+變動儲存成本=訂貨成本+儲存成本=單位訂貨成本（一定時期存貨需求總量/一次訂貨量）+一定時期單位存貨的儲存成本（一次訂貨量/2）,,TC=F×

25、(A/Q)+C×(Q/2)TC:存貨總成本F：平均每次進貨費用（即單位訂貨成本）A:一定時期存貨需求總量Q：一次訂貨量（一次進貨批量）A/Q：訂貨次數(shù)F(A/Q)：變動訂貨成本C：一定時期單位存貨的（變動性）儲存成本；Q/2：一定時期存貨平均持有量；C(Q/2)：變動儲存成本,,上式求導，可得到經(jīng)濟訂貨量：經(jīng)濟進貨批量下的總成本：年度最佳進貨批次：,,例子：書例5-5,MRP簡介,MRP(材料需求

26、計劃)(Material Requirement Planning，MRP )依據(jù)市場需求預測和顧客訂單制定產(chǎn)品生產(chǎn)計劃，然后基于產(chǎn)品生產(chǎn)進度計劃，編制產(chǎn)品結(jié)構(gòu)表和存貨狀態(tài)表，通過計算機計算出所需材料的需求量和需求時間，確定材料的加工進度和訂貨日程?？纱蟠蠼档痛尕浰?，減少采購成本，提高對客戶的服務水平 。,,JIT簡介,JIT（Just In Time）──“正好準時”。JIT存貨制的實施條件1．企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)實現(xiàn)高度自

27、動化。2．生產(chǎn)過程嚴格標準化，實行全面質(zhì)量管理，以“零缺陷”實現(xiàn)“零存貨”。3．完善企業(yè)間的信息系統(tǒng)支持，通過信息溝通，優(yōu)化彼此間的分工協(xié)作，實現(xiàn)多邊式“共贏”。,JIT與MRP的管理思維比較1．MRP：“推動”系統(tǒng)供應鏈的上游企業(yè)首先依據(jù)需求預測來生產(chǎn)或組裝產(chǎn)品，然后通過供應鏈的下游企業(yè)向顧客進行推銷。2．JIT：“拉動”系統(tǒng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，一環(huán)扣一環(huán)由后向前緊密協(xié)調(diào)運作，外購的原材料等不需要入庫儲備，在產(chǎn)品、半成品以至最