ch3信用與利息(ii)

1、貨幣銀行學(xué)ECONOMICS OF MONEY AND BANKING,何廣文中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院heguangwen@sina.com,2024/3/31,1,第一章 貨幣與貨幣制度第二章 外匯與匯率第三章 信用、利息與信用形式第四章 金融機(jī)構(gòu)與金融體系第五章 金融市場(chǎng)第六章 存款貨幣銀行及金融監(jiān)管第七章 中央銀行第八章 貨幣政策第九章 通貨膨脹與緊縮第十章 貨幣供求及其均衡第十一章 國(guó)際收支第十二章

2、金融抑制、深化與創(chuàng)新、金融脆弱性與危機(jī),2,2024/3/31,3,第三章 信用與利息（II）Interest & Interest Rate,2024/3/31,4,一、利息,1.對(duì)利息的認(rèn)識(shí)是借款者運(yùn)用借入貨幣的代價(jià)，或稱為借貸資金的“價(jià)格”，是債務(wù)人支付給債權(quán)人超過本金的部分。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于利息的一些觀點(diǎn)：威廉.配第：利息是放棄貨幣使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。西尼爾：資本所有者不將資本用于消費(fèi)所獲得的報(bào)酬。馬歇爾：

3、利息是資本家犧牲現(xiàn)在等待將來而應(yīng)得的報(bào)酬。凱恩斯：利息是放棄貨幣靈活性和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。薩繆爾遜：用資本的凈生產(chǎn)率來解釋利息的存在。,2024/3/31,5,現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)于利息的基本觀點(diǎn)，是把利息理解為：投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補(bǔ)償。補(bǔ)償由兩部分組成：⑴對(duì)機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償；⑵對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。,機(jī)會(huì)成本（opportunity cost）是被錯(cuò)過的商品和服務(wù)的價(jià)格。因?yàn)樵谝粋€(gè)稀缺的世界中選擇一個(gè)東西意味著放棄其他的一些東西

4、。,2024/3/31,6,2.利息的本質(zhì),利息從本質(zhì)上說是利潤(rùn)的一部分，是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。,馬克思,馬克思的社會(huì)再生產(chǎn)過程,當(dāng)把資本看作特殊的商品時(shí)，利息可以看作是支付貸款者的價(jià)格，是由市場(chǎng)供求決定。,2024/3/31,7,利息之轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài),1. 關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思論證利息是利潤(rùn)的一部分。 2. 在現(xiàn)實(shí)生活中，利息已經(jīng)被看做是收益的一般形態(tài)：資本沒有貸出，其所有者認(rèn)為是付出了機(jī)會(huì)成本；運(yùn)用自己的資本，經(jīng)營(yíng)者也

5、總是把自己所得的利潤(rùn)分為利息與企業(yè)主收入兩部分，似乎利息是資本的收入，而只有扣除利息所余下的利潤(rùn)才是經(jīng)營(yíng)的所得。3.于是利息率就成為一個(gè)尺度：如果投資回報(bào)率不大于利息率則根本不需要投資。,2024/3/31,8,收益的資本化,任何有收益的事物，即使它并不是一筆貸放出去的貨幣，甚至也不是真正有一筆現(xiàn)實(shí)的資本存在，都可以通過收益與利率的對(duì)比而倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額。這稱之為“資本化”。 資本化公式：,P——本金C——收益

6、r ——利率,2024/3/31,9,土地的資本化：這是一個(gè)土地價(jià)格的決定問題 假設(shè)一塊土地每畝的年收入為1000元，年利率為5%，則土地就會(huì)以每畝20000元的價(jià)格成交。即：1000÷5%=20000 如果要取得1000元的收益需要的投入本金20000元，也就是把土地資本化了。,,資本化發(fā)揮作用最突出的領(lǐng)域是有價(jià)證券的價(jià)格形成。,2024/3/31,10,二、利率及其種類,1、利率：表示利息

7、水平的高低，是利息與本金的比值。R=I/P（一定時(shí)期內(nèi)利息收入額／本金額）×100％在一定期限內(nèi)出讓單位（同種）貨幣資金的使用權(quán)的價(jià)格。,2024/3/31,11,表示方法：年利率(annual interest rate)：％月利率(monthly interest rate)＝年利率÷12 ‰日利率(daily rate)＝月利率÷30 萬分?jǐn)?shù)西方國(guó)家：一個(gè)基本點(diǎn)＝0.01%中國(guó)的“厘”

8、：年率1厘，1%月率1厘，1 ‰日拆1厘，0.1‰,2024/3/31,12,2.利率分類,2024/3/31,13,（1）基準(zhǔn)利率：prime rate,,利率 = 機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償水平 + 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平（由于風(fēng)險(xiǎn)的存在而必須超出機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償支付更多的金額） 無風(fēng)險(xiǎn)利率也就是消除了種種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)后補(bǔ)償機(jī)會(huì)成本的利率。,基準(zhǔn)利率是指在多種利率并存的條件下，其他利率會(huì)相應(yīng)隨之變動(dòng)的利率。是無風(fēng)險(xiǎn)利率。 利息的兩部分補(bǔ)償

9、,2024/3/31,14,由于現(xiàn)實(shí)生活中并不存在絕對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以也無絕對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，通常用風(fēng)險(xiǎn)最小的國(guó)債利率代表無風(fēng)險(xiǎn)利率。 基準(zhǔn)利率的概念在實(shí)際生活中還有另一種用法，主要是從在整個(gè)利率體系中起主導(dǎo)作用的利率的角度認(rèn)識(shí)的。通常使用中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款利率和再貼現(xiàn)率作為基準(zhǔn)利率。,2024/3/31,15,（2）實(shí)際利率與名義利率,2024/3/31,16,名義利率和實(shí)際利率的劃分是針對(duì)，在借貸過程中，存在

10、著通貨膨脹（±）的風(fēng)險(xiǎn)?？紤]進(jìn)補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率是名義利率；從名義利率剔除通貨膨脹因素是實(shí)際利率 公式：,r——名義利率； i——實(shí)際利率； p——通貨膨脹率,名義利率等于實(shí)際利率加上預(yù)期的通貨膨脹率從長(zhǎng)期來看，名義利率和物價(jià)呈同一方向變化,2024/3/31,17,我國(guó)由政府管制的利率，在考慮是否需要調(diào)整和利率水平高低是否適當(dāng)時(shí)，幣值的變化是一個(gè)極其關(guān)鍵的因素。上世紀(jì)最后 15

11、 年 7 次調(diào)整利率都是與通貨膨脹率的漲落密切相關(guān)的。,2024/3/31,18,中國(guó)的銀行系統(tǒng)對(duì)三年定期存款的保值貼補(bǔ)率%,,資料來源:《中國(guó)金融年鑒（1990）》，易綱《貨幣銀行學(xué)》P55。,2024/3/31,19,中國(guó)的銀行系統(tǒng)對(duì)三年定期存款的保值貼補(bǔ)率%,2024/3/31,20,1994－1997年各月保值貼補(bǔ)率水平（年貼補(bǔ)率％）,資料來源：景學(xué)成等《中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社1999.11,P207。,202

12、4/3/31,21,（3）單利和復(fù)利——利息的計(jì)算方法,(1)單利計(jì)息法●單利:計(jì)息期內(nèi)僅最初的本金作為計(jì)息的基礎(chǔ)，各期利息不計(jì)息。 利息I＝本金（p）×利率（r）×期限（n）(2)復(fù)利計(jì)息法●復(fù)利:計(jì)息期內(nèi)不僅本金計(jì)息，各期利息收入也轉(zhuǎn)化為本金在以后各期計(jì)息，逐期滾動(dòng)。也俗稱“利滾利”。,2024/3/31,22,●復(fù)利的計(jì)算公式：,本利和（本息合計(jì)） 例：設(shè)：P＝1000，r＝8％，n＝1

13、0 復(fù)利計(jì)算的利息I＝S－P,S：本利合計(jì)P：本金r：利率；n：期限,2024/3/31,23,假定在銀行存款100元，利率為5％ 復(fù)利計(jì)算：一年后變?yōu)?05元［即100×(1＋5％)］，二年后就變成110.25元［105×(1＋5％)］ 也即100×(1+5%)2=110.25。 單利計(jì)算：兩年的利息都為5元,兩年后的本利和為110元。[100×(1+5%)&

14、#215;2=110]。,2024/3/31,24,終值與現(xiàn)值,在未來某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱為“終值”。其計(jì)算式就是復(fù)利本利和的計(jì)算式。 未來某一時(shí)點(diǎn)上一定的貨幣金額，把它看作是那時(shí)的本利和，就可按現(xiàn)行利率計(jì)算出要取得這樣金額在目前所必須具有的本金。這個(gè)逆算出來的本金稱 “現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”，“現(xiàn)值”。,終值,現(xiàn)值,,2024/3/31,25,●復(fù)利的現(xiàn)值:與終值對(duì)應(yīng)的概念,復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式：例：S＝3000，r＝8％，

15、n＝5,r又稱為貼現(xiàn)率(1＋r)n 稱為貼現(xiàn)因子,2024/3/31,26,● 假定1年后要買105元的東西，現(xiàn)行利率為5％，那么他需要存入銀行多少錢，1年后才能取出105元？ P=105/(1+5%)=100,計(jì)算現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)行為，由來已久；自古及今，在借貸行為中的“倒扣息”、“貼現(xiàn)”等等，都在其使用的范圍之內(nèi)?，F(xiàn)值計(jì)算并不限于借貸領(lǐng)域，要加總不同時(shí)間的貨幣金額，比較不同時(shí)間的貨幣金額，還原為現(xiàn)值是基本方法。,假設(shè)借100元，但

16、實(shí)際只拿到90元,收買票據(jù)的價(jià)格是根據(jù)票據(jù)金額與利率倒算出的現(xiàn)值——票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù),2024/3/31,27,現(xiàn)值的運(yùn)用：在票據(jù)貼現(xiàn)中使用，另一個(gè)重要運(yùn)用就是在比較投資方案時(shí)。A方案：第一年投資5000萬，以后9年投資500萬元，總計(jì)投資9500萬元；B方案：每年投資1000萬元，10年共計(jì)1億元。單純比較投資總額→A優(yōu)于B通過計(jì)算每一年投資的現(xiàn)值→B優(yōu)于A（可以節(jié)約投資成本）,2024/3/31,28,●固定利率和浮動(dòng)利率●官

17、定利率與市場(chǎng)利率●一般利率與優(yōu)惠利率●存款利率與貸款利率●商業(yè)銀行利率與中央銀行利率●債券利率●短期利率和長(zhǎng)期利率(Long and short term IR),借貸期內(nèi)是否調(diào)整利率,再貸款利率和再貼現(xiàn)利率,2024/3/31,29,三、利率期限結(jié)構(gòu),各種利率大多包括期限長(zhǎng)短不同的品種，比如對(duì)于存款利率而言，包含了活期存款利率、一年定期存款利率、2年期、3年期等品種。“期限結(jié)構(gòu)”反映的是利率與期限的相關(guān)關(guān)系。,2024/3

18、/31,30,1. 收益率曲線是對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的圖形描述。 2. 收益率曲線并不總是期限越長(zhǎng)利率越高，即向上傾斜。通常歸納為四種圖形。,2024/3/31,31,3.中國(guó)收益率曲線舉例：,www.chinabond.com.cn,2024/3/31,32,即期利率與遠(yuǎn)期利率,“即期利率”與“遠(yuǎn)期利率”在利率的期限結(jié)構(gòu)中是一對(duì)重要的術(shù)語、概念。 即期利率是指對(duì)不同期限的債權(quán)債務(wù)所標(biāo)明的利率（復(fù)利）； 遠(yuǎn)期利

19、率則是預(yù)計(jì)今后某一時(shí)點(diǎn)（期）的市場(chǎng)利率。,2024/3/31,33,四、利率的決定及變動(dòng)、作用,1. 利率的決定理論,馬克思的利率決定論利息是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割來的一部分剩余價(jià)值，利息的多少取決于利潤(rùn)總額。 利率水平高低的理論界限 資金籌集成本<平均利率R<平均利潤(rùn)率,2024/3/31,34,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析著眼于利率變動(dòng)取決于怎樣的供求對(duì)比。實(shí)

20、際上都是論證利率水平為什么趨高、趨低，而不是論證決定平均利息率必然處于哪一點(diǎn)的規(guī)律。,2024/3/31,35,凱恩斯主義出現(xiàn)之前的實(shí)際利率理論： 利率的變化取決于投資流量與儲(chǔ)蓄流量的均衡：投資不變，儲(chǔ)蓄增加，均衡利率水平下降；儲(chǔ)蓄不變，投資增加，則有均衡利率的上升。,,S——邊際儲(chǔ)蓄傾向I——邊際投資傾向,2024/3/31,36,凱恩斯的理論：利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又取決于人們的流動(dòng)性偏好：流動(dòng)性的偏好

21、強(qiáng)，愿意持有貨幣，當(dāng)貨幣需求大于貨幣供給，利率上升；反之，利率下降。 凱恩斯的理論，基本上是貨幣理論。,,2024/3/31,37,可貸資金論：借貸資金需求來自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng)。 可貸資金的供給與需求，決定均衡利率。其均衡條件為：,,2024/3/31,38,新古典綜合派IS-LM模型IS刻畫任意給定利率水平所對(duì)應(yīng)的總產(chǎn)出均衡水平的

22、位置。LM刻畫任意給定利率水平所對(duì)應(yīng)的貨幣供需均衡的位置。IS曲線與LM曲線都是由利率和收入水平確定的，兩者交點(diǎn)表明產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)均衡實(shí)現(xiàn)，即確定了均衡產(chǎn)出，也確定了均衡利率,2024/3/31,39,2.利率水平變動(dòng)趨勢(shì)平均利率顯示出下降的趨勢(shì)，特別是實(shí)際利息率，即名義利息率減去通貨膨脹率后的利率，呈現(xiàn)更明顯的下降趨勢(shì)。因?yàn)?平均利潤(rùn)率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)借貸資金量在急劇增加，借貸資金買方市場(chǎng)形成，借貸資金供給者之間的競(jìng)爭(zhēng)，

23、將推動(dòng)利息率下降,2024/3/31,40,五、利率管制與我國(guó)的利率市場(chǎng)化,利率管制的基本特征是由政府有關(guān)部門直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。利率管制的實(shí)施均有其歷史背景。管制利率與提高資金效率存在矛盾。,2024/3/31,41,我國(guó)的利率管理體制,自1949年建國(guó)以來，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)的利率屬于管制利率類型。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理體制下，利率的特點(diǎn)：利率檔次少，利率水平低，存貸利差小，管理權(quán)限高度集中。隨著我國(guó)市場(chǎng)建設(shè)的不斷推進(jìn)，

24、高度集中的利率管制與頻頻變化的物價(jià)水平及其他順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律靈活變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)變量之間，出現(xiàn)越來越大的不協(xié)調(diào)。改革開放，也立即提出利率體制的改革問題。,2024/3/31,42,1950年以來1年期定期存款利率變動(dòng)曲線,2024/3/31,43,2024/3/31,44,2024/3/31,2024/3/31,45,46,1978年以來的利率改革分為三個(gè)階段,●1978－1989年，利率水平的調(diào)整階段，改變長(zhǎng)期以來的利率低水平狀況●1990

25、-1992年,利率結(jié)構(gòu)的調(diào)整階段,簡(jiǎn)化利率結(jié)構(gòu),初步理順利率關(guān)系●1993年以后,利率機(jī)制的改革階段,形成合理的利率體系,使利率成為資源配置和宏觀調(diào)控的重要手段,2024/3/31,47,中國(guó)利率市場(chǎng)化改革,利率市場(chǎng)化（Interest Rate Marketization） 是指政府完全或部分放棄對(duì)利率的直接管制，使得金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)融資的利率水平由金融市場(chǎng)上資金的供求關(guān)系決定，按價(jià)值規(guī)律自發(fā)波動(dòng)，中央銀行根據(jù)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境

26、及經(jīng)濟(jì)政策要求，通過制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率、再貸款率以及公開市場(chǎng)買賣有價(jià)證券等間接調(diào)控手段，影響和促進(jìn)貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。利率市場(chǎng)化包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化等基本內(nèi)容。,2024/3/31,48,中國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程,2024/3/31,49,2024/3/31,2013年7月20日,全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限,由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。

27、2014年11月21日，人民幣存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限由基準(zhǔn)利率的1.1倍擴(kuò)大至1.2倍2015年3月1日一年期存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%和5.35%；并擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間至1.3倍,50,2024/3/31,51,●金融交易主體有利率決定權(quán) 利率決定權(quán)交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)資金供求狀況決定市場(chǎng)利率 利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場(chǎng)自發(fā)選擇。 同業(yè)拆借利率和短期國(guó)債利率將成為市場(chǎng)利率的基本指針。