論資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

1、論資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化論資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化一、資瀏驚結(jié)布勾目木示的千專統(tǒng)jn點企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化總是針對某一特定財務(wù)目標而言的，由于企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是一種能使財務(wù)杠桿利益、財務(wù)風(fēng)險、籌資成本、企業(yè)價值等之間實現(xiàn)最優(yōu)均衡的資本結(jié)構(gòu)。如何判斷和衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，目前主要有以下定量標準或方法:①加權(quán)平均資本成本率最低點法。資本成本的確定始終存在著一些不確定性因素，如負債的成本、權(quán)益資本的成本和各種

2、資金占籌資總額的比重處于不斷變化之中資本價值用賬面價值還是市場價值，在理論和實踐上還存在著分歧用資本成本率來決策，主要考慮籌資成本，而沒有充分考慮籌資效益等。②權(quán)益資本收益率法。假定企業(yè)資金總額及結(jié)構(gòu)既定，企業(yè)支付的利息費用總額不變，當息稅前利潤(指支付利息和所得稅以前的利潤)增長時，單位利潤所分攤的利息費用也相應(yīng)減少，從而導(dǎo)致自有資金利潤率的增長速度將會超過息稅前利潤的增長速度。只要在投資報酬率大于負債利率的情況下，負債比率越大，期望

3、自有資金利潤率就越高，表明負債比率接近100%時為最佳資本結(jié)構(gòu)，這實質(zhì)反映的是西方資本結(jié)構(gòu)中的凈收人理論。但是此理論沒有考慮破產(chǎn)成本。③ebiteps分析法。其核心是根據(jù)不同的ebit(息稅前利潤)對eps(每股稅后凈收益)的不同影響，找出有債與無債的平衡點，以判斷在什么情況下有債好，什么情況下無債好。④企業(yè)價值最大化標準。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基本目標是使企業(yè)價值最大化。lOCAlHOSt而企業(yè)價值的基本含模式是指在不改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)總量的基

4、礎(chǔ)上通過調(diào)整企業(yè)負債與權(quán)益資本的比例關(guān)系而優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。存量優(yōu)化一般適用于資本總量能滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，但負債權(quán)益比的結(jié)構(gòu)失衡的情況，可以通過企業(yè)的改制、拍賣、企業(yè)的債轉(zhuǎn)股等方式改變企業(yè)現(xiàn)有不合理的資本結(jié)構(gòu)。流量優(yōu)化是指通過調(diào)整企業(yè)資本的總量，即通過優(yōu)化企業(yè)的融資行為來優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。它一般適用于企業(yè)資本總量過?；虿蛔愕那闆r，可以通過發(fā)行股票或舉借債務(wù)等方式來改變企業(yè)現(xiàn)有不合理的資本結(jié)構(gòu)。存量調(diào)整和流量調(diào)整相結(jié)合的模式。則

5、是兩種方法并用。但并不是所有的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整都屬于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的范疇，如企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困境時減少注冊資本的行為就是對債權(quán)人利益的損害。筆者認為，中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化模式不能一刀切，應(yīng)該從我國國情出發(fā)，按企業(yè)的具體情況實施分類優(yōu)化戰(zhàn)略。對于有良好發(fā)展前景但負債累累的企業(yè)可以采用增加注冊資本或債轉(zhuǎn)股等方式進行優(yōu)化對于發(fā)展到成熟期的“現(xiàn)金?！鄙鲜泄究梢圆捎霉善被刭彽姆绞竭M行優(yōu)化對于缺乏市場競爭能力又嚴重資不抵債的企業(yè)應(yīng)該實施破產(chǎn)，對其資產(chǎn)進行