ST公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究.pdf

1、我國對上市公司的特別處理制度始于1998年5月，是對上市公司出現(xiàn)財務狀況異?；蚱渌麪顩r異常時，對其股票交易所進行的特別處理。上市公司的健康發(fā)展是整個證券市場良好運行的保障，因此，改善 ST的經(jīng)營狀況，提高其盈利能力，遏制其繼續(xù)擴容是市場亟待解決的問題。導致 ST公司財務狀況惡化的因素有很多，其中不合理的資本結(jié)構(gòu)是影響其發(fā)展的重要因素。國內(nèi)外對于資本結(jié)構(gòu)影響因素及優(yōu)化的研究文獻很多，但在財務困境狀態(tài)下對資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化的研究很少。ST公司

2、不同于非ST公司的一個顯著特點就是負債率較高，面臨著很大的融資約束。因此，分析ST公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素并進一步進行優(yōu)化，對ST公司脫離困境有很重要的意義?；诖耍疚囊?013年首次被ST的24家公司作為研究對象，理論與實證分析相結(jié)合。以ST公司的資本結(jié)構(gòu)為研究切入點，分析其現(xiàn)狀及影響因素，并有針對性地提出優(yōu)化對策。
　　本文按照理論分析——實證研究——結(jié)論對策的研究思路開分析。
　　首先，本文對國內(nèi)外有關資本結(jié)構(gòu)影響因素

3、及其優(yōu)化的研究文獻進行梳理，并進行總結(jié)；接著闡述了資本結(jié)構(gòu)相關的基礎理論，并分析了基礎理論對ST公司的適用性及后續(xù)研究需要注意的問題，為后面的實證分析作理論指導。之后，文章分析了ST公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在的問題，發(fā)現(xiàn)ST公司融資結(jié)構(gòu)主要有以下特點：內(nèi)源融資偏少，資金來源主要依靠外源融資；同時在外源融資中主要依靠負債融資，這一融資次序與優(yōu)序融資理論不相一致。對其債務結(jié)構(gòu)進行分析發(fā)現(xiàn)短期債務融資所占比例較高，而長期債務融資比例偏低；短期債務

4、中，商業(yè)信用和銀行信用占總債務比例較大，發(fā)揮了重要作用。
　　接著，文章以2013年首次被ST的24家上市公司為研究對象，整理了樣本公司2007年至2013年共7年的數(shù)據(jù)。以資產(chǎn)負債率作為被解釋變量，以凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、股權(quán)集中度、公司規(guī)模、資產(chǎn)擔保價值和對外擔保比例作為解釋變量。首先對資本結(jié)構(gòu)的影響因素做了理論分析，并對各指標與資本結(jié)構(gòu)的相關關系做了假設；然后對影響 ST公司資本結(jié)構(gòu)的各因素進行面板回歸。

5、實證發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)增長率、公司規(guī)模和對外擔保比例與資本結(jié)構(gòu)呈顯著的正相關關系；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、盈利能力和股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)呈顯著的負相關關系；而資產(chǎn)擔保價值與資本結(jié)構(gòu)呈弱的負相關關系。
　　最后，文章總結(jié)了研究結(jié)論，指出過度依靠負債融資會增加公司的財務風險。特別是在經(jīng)濟下行狀態(tài)下，過度的債務融資更容易使企業(yè)面臨破產(chǎn)，所以優(yōu)化 ST公司資本結(jié)構(gòu)非常重要。具體措施包括：完善股權(quán)并購市場，增強股權(quán)轉(zhuǎn)讓對ST公司資本結(jié)構(gòu)的改善作用；通過負債