麒麟電池結(jié)構(gòu)改變帶來材料機(jī)遇

1、行業(yè)深度研究一、麒麟電池：效能大幅提升，結(jié)構(gòu)改變帶來材料機(jī)遇? 6 月 23 日下午，寧德時(shí)代攜第三代 CTP 技術(shù)-麒麟電池亮相，宣布 2023 年這款麒麟電池就將量產(chǎn)問世。? 體積利用率高達(dá) 72% 。根據(jù)發(fā)布會(huì)公告，寧德時(shí)代的麒麟電池是當(dāng)今全 球最高集成度的動(dòng)力電池，其體積利用率高達(dá) 72%，相比寧德時(shí)代在 2019 年收首發(fā)的第一代 CTP 技術(shù) 55%的體積利用率顯然提升不少，這 也將直接使得新能源汽的續(xù)航里程突破 1

2、000 公里不再是問題。圖表 1：麒麟電池發(fā)布會(huì)公告來源：寧德時(shí)代，? 換熱面積擴(kuò)大四倍，解決熱失控問題。相比起傳統(tǒng)動(dòng)力電池將水冷功能件 放臵在底部的策略，寧德時(shí)代的麒麟電池選擇水冷板放臵在電芯較大面積 的側(cè)面，這樣就臵于兩個(gè)電芯之間，導(dǎo)致整體電池的換熱面積擴(kuò)大了四倍， 電芯控溫時(shí)間也縮短至以前的一半，在極端情況下還可以急速降溫，有效 阻隔電芯間的異常熱量傳導(dǎo)。能在一定程度上解決動(dòng)力電池?zé)釘U(kuò)散的問題 (解決熱擴(kuò)散問題本身這也是寧德

3、時(shí)代走在前沿的一個(gè)點(diǎn)，2020 年 9 月， 寧德時(shí)代就已經(jīng)在 811 電池產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)了無熱擴(kuò)散技術(shù)） ，同時(shí)這樣能夠 預(yù)防電池包里面單個(gè)電芯由于高溫引發(fā)的連鎖爆炸反應(yīng)。寧德時(shí)代的麒麟 電池是由平臺(tái)電芯模塊、可拓展電氣模塊、柔性可拓展熱管理模塊和柔性 可拓展箱體模塊組成。? 能量密度高達(dá) 255Wh/kg，比 4680 電池更高。麒麟電池創(chuàng)新的選擇讓多 個(gè)功能模塊共用底部空間，將結(jié)構(gòu)防護(hù)，高壓連接，熱失控排氣功能模塊 智能排布，進(jìn)

4、一步增加了 6%的能量空間，而且由于麒麟電池本質(zhì)上是工 藝的改善，并沒有在動(dòng)力電池活性物質(zhì)上進(jìn)行改變，所以無論是磷酸鐵鋰 材料還是三元材料都可以兼容進(jìn)去，寧德時(shí)代的第三代 CTP 技術(shù)在應(yīng)用 于三元電池的情況下，其電池系統(tǒng)重量能量密度可以提升至 255Wh/kg ， 體積能量密度則突破 450Wh/L；而寧德時(shí)代的第三代 CTP 技術(shù)在應(yīng)用于 磷酸鐵鋰電池的情況，其電池系統(tǒng)重量能量密度可以提升至 160Wh/kg ， 體積能量密度則突破

5、 290Wh/L。? 電池結(jié)構(gòu)改變帶來材料機(jī)遇。麒麟電池通過設(shè)立彈性?shī)A層、改變水冷板結(jié) 構(gòu)、智能利用底層空間等方式實(shí)現(xiàn)了電池更安全、更長(zhǎng)續(xù)航里程、實(shí)現(xiàn)快 充等性能提升，電池結(jié)構(gòu)的改變也伴隨著相關(guān)材料的升級(jí)與增長(zhǎng)，我們認(rèn) 為，麒麟電池在隔熱、輕量化、絕緣等方向上的升級(jí)將會(huì)給水冷板、導(dǎo)熱 球鋁、LIFSI、聚氨酯、氣凝膠、絕緣材料等帶來投資機(jī)遇。? 投資建議：通過對(duì)麒麟電池相關(guān)材料的梳理，建議關(guān)注重點(diǎn)布局液冷板的 科創(chuàng)新源；擁有導(dǎo)熱球形氧

6、化鋁產(chǎn)品的聯(lián)瑞新材、壹石通；在 LIFSI 或相 關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上布局天賜材料、凱盛新材、多氟多、永太科技；聚氨酯材料公 司匯得科技；具有氣凝膠產(chǎn)能布局的中國(guó)化學(xué)、泛亞微透、華昌化工、華 陽股份、宏柏新材、晨光新材；絕緣材料龍頭東材科技。- 4 -行業(yè)深度研究網(wǎng)通社2.2 國(guó)內(nèi)液冷板市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注科創(chuàng)新源? 國(guó)內(nèi)液冷板市場(chǎng)近五年增速超 35% ，預(yù)計(jì) 2025 年市場(chǎng)規(guī)模近 70 億元。 由于新能源電池液冷板制作工藝不同、面積

7、不同，單板價(jià)格差異較大。根 據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，假設(shè)國(guó)內(nèi)乘用車液冷板單車價(jià)值量為 800 元，國(guó) 內(nèi)商用車液冷板單車價(jià)值量為 1200 元，我國(guó)新能源汽車用液冷板市場(chǎng)規(guī) 模從 2017 年的 8.59 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 28.92 億元，近 5 年 CAGR 為 35.44%。受益于電動(dòng)化滲透率提升，新能源汽車液冷板市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)逐年 增加，根據(jù)智研咨詢預(yù)測(cè)，2025 年我國(guó)液冷板市場(chǎng)接近 70 億元。圖表

8、4： 國(guó)內(nèi)新能源車用液冷板市場(chǎng)規(guī)模（億元） 圖表 5：2020 年國(guó)內(nèi)液冷板市場(chǎng)格局（%）353025201510502017 2018 2019 2020 2021來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院， 來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，? 我國(guó)液冷板行業(yè)市場(chǎng)格局尚未定型，綜合性熱管理零部件及系統(tǒng)廠商具備 先發(fā)優(yōu)勢(shì)。液冷板生產(chǎn)廠家一類是銀輪股份、三花智控等本身是綜合性熱 管理零部件及系統(tǒng)廠商，第二是納百川、科創(chuàng)新源子公司瑞泰克等專門從 事冷卻板生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。

9、2020 年液冷板市占率前三名包括三花智控、 納百川和銀輪股份，其中銀輪股份市占率超過 30%，納百川市占率超過 25%，科創(chuàng)新源（瑞泰克）2020 年市占率 1.5%，其他廠商 2020 年合計(jì) 市占率約為 9%。憑借熱管理技術(shù)的相通性，飛榮達(dá)等也切入冷卻板行業(yè)。? 投資建議：關(guān)注重點(diǎn)布局液冷板的企業(yè)如科創(chuàng)新源，公司控股瑞泰克切入 液冷板行業(yè)，有望隨著下游新能源行業(yè)高速增長(zhǎng)帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品放量，同時(shí) 進(jìn)入新能源產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來估值

10、重估?？苿?chuàng)新源傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為高分子材料，控股瑞泰克入局新能源業(yè)務(wù)?？苿?chuàng)新源 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是防水密封絕緣防火材料業(yè)務(wù)，廣泛應(yīng)用于通信、電力、汽車等 領(lǐng)域。2021 年控股瑞泰克入局新能源領(lǐng)域，瑞泰克生產(chǎn)用于家電、新能源 汽車和儲(chǔ)能系統(tǒng)的熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品，公司通過為國(guó)內(nèi)知名電池制造廠商提 供水冷板產(chǎn)品，在業(yè)內(nèi)形成了一定的口碑和行業(yè)地位。2021 年科創(chuàng)新源實(shí) 現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.68 億元，同比增長(zhǎng) 85.15%。但受原材料價(jià)格、人力成本上 漲、新

11、開發(fā)項(xiàng)目毛利率偏低等因素影響，整體盈利能力不佳，實(shí)現(xiàn)歸母凈 利潤(rùn)-1,274.78 萬元，同比下降 147.86%。2022Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.10 億元， 同比下降 22.85%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.11 億元，同比下降 181.39%，主要 受新冠肺炎疫情、2021 年股權(quán)激勵(lì)和原材料價(jià)格上漲的影響。隨著國(guó)內(nèi)疫 情消退以及新能源液冷板逐步投產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望迎來拐點(diǎn)。瑞泰克液冷板產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充。瑞泰克在原有吹脹液冷板產(chǎn)線基礎(chǔ)上，新增 投入