銀行行業(yè)跟蹤：基本面有望持續(xù)改善看好板塊估值提升

1、蘇銀行（4.52%）。上周北向資金合計(jì)凈流出15.2億元，銀行板塊流入石.3億元 個(gè)股方面，北向資金增持前三位分別是招商銀行（11.33億）、寧波銀行（6.22億） 興業(yè)銀行（4.54億）。利率跟蹤：上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠300億，資金面較為平穩(wěn)。 Shibor001/Shibor007 . DR001/DR007 較前一周分 別下行 53BP/22BP、 53BP/38BPO 1個(gè)月期同業(yè)存單發(fā)行利率較前一周上行2BP,3個(gè)月、6

2、個(gè)月期同業(yè) 存單發(fā)行利率較前一周分別下行5BP/2BPO風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速下行帶來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化；政策預(yù)期外變動(dòng)。1.行業(yè)觀點(diǎn)貸款利率監(jiān)管有所松動(dòng)，行業(yè)景氣度上行進(jìn)一步確認(rèn)。上周2021年政 府工作報(bào)告發(fā)布，對(duì)宏觀政策、貸 款利率、信貸投放等銀行基本面問(wèn)題作出指 引。2021年貨幣政策趨于常態(tài)化，讓利政策重心轉(zhuǎn)向降費(fèi)及 存款利率監(jiān)管，旨在 通過(guò)降低存款本錢(qián)引導(dǎo)貸款端同步下行。同時(shí)，在銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，郭主 席定 調(diào)貸款利率、不良貸

3、款處置；表示伴隨著市場(chǎng)利率的回升，貸款利率也會(huì) 有所回升；不良貸款處置力度仍 較大，有助于進(jìn)一步夯實(shí)銀行報(bào)表質(zhì)量。我們看好板塊估中樞回升至1倍PB以上，主要邏輯為：（1）政策壓力相對(duì)緩和。從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、兩會(huì)政府工作報(bào)告定調(diào)以及央行和銀保監(jiān)會(huì)表態(tài)來(lái)看， 我們認(rèn)為政策層面相較2020年更為緩和，由此銀行業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)空間和業(yè)績(jī)彈性將擴(kuò)大。（2）基本面繼 續(xù)改善，息差和不良?jí)毫p弱。貨幣政策趨于常態(tài)化帶來(lái)2021年資產(chǎn)增速穩(wěn)中略降。國(guó)內(nèi)經(jīng)

4、濟(jì)持續(xù)修復(fù) 帶動(dòng)信貸工程需求，推升銀行資產(chǎn)端定價(jià)水平，息差有望企穩(wěn)回升。量?jī)r(jià)因素一正一負(fù)，銀行營(yíng)收增速或 仍維持平穩(wěn)?？紤]到經(jīng)濟(jì)修復(fù)和貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化，當(dāng)前上市銀行信用風(fēng)險(xiǎn)壓力整體平穩(wěn)；撥備計(jì)提較充足， 在基本面繼續(xù)改善下，2021年上市銀行利潤(rùn)增速有望較大幅度提升。（3）估值仍處低位。當(dāng)前板塊動(dòng)態(tài) PB估值仍處于歷史底部，我們繼續(xù)看好板塊配置價(jià)值，重點(diǎn)推薦零售銀行以及具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)的中小銀行。2 .熱點(diǎn)聚焦政府工作報(bào)告：政策定調(diào)“穩(wěn)杠桿”、

5、防范風(fēng)險(xiǎn)，小微信貸要求降低宏觀政策趨于常態(tài)化，強(qiáng)調(diào)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的平衡。貨幣政策方面，2021年政府工作報(bào)告指出穩(wěn)健 的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的 關(guān)系。貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持流動(dòng)性合理充裕，保持宏觀杠桿率 基本穩(wěn)定。財(cái)政政策方面，指出積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)。將赤字率、地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度 設(shè)定為3.2%左右、3.65萬(wàn)億元

6、，較去年有所下調(diào)。整體上，更強(qiáng)調(diào)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的平衡。延續(xù)普惠小微貸款支持政策，降低大型商業(yè)銀行普惠小微貸款增長(zhǎng)要求。政府工作報(bào)告指出要延續(xù)普惠小 微企業(yè)貸款延期還本付息政策，加大再貸款再貼現(xiàn)支持普惠金融力度，延長(zhǎng)小微企業(yè)融資擔(dān)保降費(fèi)獎(jiǎng)補(bǔ)政 策。引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新、綠色開(kāi)展，特別是小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體。同時(shí)，要求 2021年大型商業(yè)銀行普惠小微貸款增長(zhǎng)30%以上，增速目標(biāo)回到2019年水平（2019、2020年分

7、別為33 、 40%以上）?！白尷闭咧卦诮蒂M(fèi)、降綜合融資本錢(qián)，與貸款利率上行并不矛盾。政府工作報(bào)告明確指出要“適當(dāng)降 低小微企業(yè)支付手續(xù)費(fèi)。優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低，繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng) 濟(jì)讓利，小微企業(yè)綜合融資本錢(qián)穩(wěn)中有降”。此前，銀保監(jiān)會(huì)郭主席在答記者問(wèn)時(shí)表示“今年整個(gè)市場(chǎng)利 率在回升，估計(jì)貸款利率也會(huì)回升”，反映出貸款利率監(jiān)管有所松動(dòng)。我們判斷今年“讓利”政策更多的 是通過(guò)降費(fèi)降低小微企業(yè)綜合融資本錢(qián)