銀行行業(yè)跟蹤：基本面有望持續(xù)改善看好板塊估值提升

1、蘇銀行（4.52%）。上周北向資金合計凈流出15.2億元，銀行板塊流入石.3億元 個股方面，北向資金增持前三位分別是招商銀行（11.33億）、寧波銀行（6.22億） 興業(yè)銀行（4.54億）。利率跟蹤：上周央行公開市場操作凈回籠300億，資金面較為平穩(wěn)。 Shibor001/Shibor007 . DR001/DR007 較前一周分 別下行 53BP/22BP、 53BP/38BPO 1個月期同業(yè)存單發(fā)行利率較前一周上行2BP,3個月、6

2、個月期同業(yè) 存單發(fā)行利率較前一周分別下行5BP/2BPO風(fēng)險提示：經(jīng)濟失速下行帶來資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化；政策預(yù)期外變動。1.行業(yè)觀點貸款利率監(jiān)管有所松動，行業(yè)景氣度上行進一步確認(rèn)。上周2021年政 府工作報告發(fā)布，對宏觀政策、貸 款利率、信貸投放等銀行基本面問題作出指 引。2021年貨幣政策趨于常態(tài)化，讓利政策重心轉(zhuǎn)向降費及 存款利率監(jiān)管，旨在 通過降低存款本錢引導(dǎo)貸款端同步下行。同時，在銀保監(jiān)會新聞發(fā)布會上，郭主 席定 調(diào)貸款利率、不良貸

3、款處置；表示伴隨著市場利率的回升，貸款利率也會 有所回升；不良貸款處置力度仍 較大，有助于進一步夯實銀行報表質(zhì)量。我們看好板塊估中樞回升至1倍PB以上，主要邏輯為：（1）政策壓力相對緩和。從中央經(jīng)濟工作會議、兩會政府工作報告定調(diào)以及央行和銀保監(jiān)會表態(tài)來看， 我們認(rèn)為政策層面相較2020年更為緩和，由此銀行業(yè)市場化經(jīng)營空間和業(yè)績彈性將擴大。（2）基本面繼 續(xù)改善，息差和不良壓力減弱。貨幣政策趨于常態(tài)化帶來2021年資產(chǎn)增速穩(wěn)中略降。國內(nèi)經(jīng)

4、濟持續(xù)修復(fù) 帶動信貸工程需求，推升銀行資產(chǎn)端定價水平，息差有望企穩(wěn)回升。量價因素一正一負(fù)，銀行營收增速或 仍維持平穩(wěn)。考慮到經(jīng)濟修復(fù)和貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化，當(dāng)前上市銀行信用風(fēng)險壓力整體平穩(wěn)；撥備計提較充足， 在基本面繼續(xù)改善下，2021年上市銀行利潤增速有望較大幅度提升。（3）估值仍處低位。當(dāng)前板塊動態(tài) PB估值仍處于歷史底部，我們繼續(xù)看好板塊配置價值，重點推薦零售銀行以及具備區(qū)位優(yōu)勢的中小銀行。2 .熱點聚焦政府工作報告：政策定調(diào)“穩(wěn)杠桿”、

5、防范風(fēng)險，小微信貸要求降低宏觀政策趨于常態(tài)化，強調(diào)恢復(fù)經(jīng)濟與防范風(fēng)險的平衡。貨幣政策方面，2021年政府工作報告指出穩(wěn)健 的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把服務(wù)實體經(jīng)濟放到更加突出的位置，處理好恢復(fù)經(jīng)濟與防范風(fēng)險的 關(guān)系。貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持流動性合理充裕，保持宏觀杠桿率 基本穩(wěn)定。財政政策方面，指出積極的財政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)。將赤字率、地方政府專項債額度 設(shè)定為3.2%左右、3.65萬億元

6、，較去年有所下調(diào)。整體上，更強調(diào)恢復(fù)經(jīng)濟與防范風(fēng)險的平衡。延續(xù)普惠小微貸款支持政策，降低大型商業(yè)銀行普惠小微貸款增長要求。政府工作報告指出要延續(xù)普惠小 微企業(yè)貸款延期還本付息政策，加大再貸款再貼現(xiàn)支持普惠金融力度，延長小微企業(yè)融資擔(dān)保降費獎補政 策。引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新、綠色開展，特別是小微企業(yè)、個體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體。同時，要求 2021年大型商業(yè)銀行普惠小微貸款增長30%以上，增速目標(biāo)回到2019年水平（2019、2020年分

7、別為33 、 40%以上）?！白尷闭咧卦诮蒂M、降綜合融資本錢，與貸款利率上行并不矛盾。政府工作報告明確指出要“適當(dāng)降 低小微企業(yè)支付手續(xù)費。優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動實際貸款利率進一步降低，繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng) 濟讓利，小微企業(yè)綜合融資本錢穩(wěn)中有降”。此前，銀保監(jiān)會郭主席在答記者問時表示“今年整個市場利 率在回升，估計貸款利率也會回升”，反映出貸款利率監(jiān)管有所松動。我們判斷今年“讓利”政策更多的 是通過降費降低小微企業(yè)綜合融資本錢