供應(yīng)商集中度、客戶集中度與融資約束--基于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的中介效應(yīng)研究.pdf

1、在有效的資本市場(chǎng)上，企業(yè)價(jià)值不受融資方式的影響，企業(yè)可以自由選擇不同的融資手段滿足資金需求。然而，在真實(shí)的資本市場(chǎng)上，由于代理問(wèn)題以及信息不對(duì)稱等因素的存在，企業(yè)外部融資成本往往高于自有資金成本，這一問(wèn)題的存在限制了企業(yè)的投資決策，導(dǎo)致了融資約束。相比發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家的資本市場(chǎng)存在較多缺陷，企業(yè)面臨的融資約束更為嚴(yán)峻。世界銀行的調(diào)查結(jié)果顯示，我國(guó)資本市場(chǎng)上的融資約束問(wèn)題尤為嚴(yán)重，中國(guó)企業(yè)面臨的融資約束程度位居全球第一?？梢哉f(shuō)，融資約

2、束成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康、平穩(wěn)發(fā)展的重要問(wèn)題之一，只有解決好融資問(wèn)題，企業(yè)的發(fā)展才有保障。研究現(xiàn)狀來(lái)看，國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者從不用角度對(duì)融資約束問(wèn)題進(jìn)行了研究，成果豐富。其中不少學(xué)者基于我國(guó)獨(dú)特的制度環(huán)境和文化背景從銀企關(guān)系、政企關(guān)系角度分析了緩解融資約束的途徑，但是，卻鮮有學(xué)者關(guān)注到企業(yè)供應(yīng)鏈上下游的供應(yīng)商關(guān)系和客戶關(guān)系是否會(huì)對(duì)融資約束產(chǎn)生影響。
　　通過(guò)從財(cái)務(wù)角度對(duì)供應(yīng)商和客戶的研究，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)，主要供應(yīng)商和客戶不但直接影響企業(yè)的采購(gòu)

3、和銷(xiāo)售行為，還會(huì)進(jìn)一步影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及盈余管理水平，并傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)，影響企業(yè)的權(quán)益資本成本、股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)等。那么，既然供應(yīng)商/客戶集中度的變化影響了資本市場(chǎng)參與者的決策，會(huì)不會(huì)影響企業(yè)的融資約束呢？如果能夠影響融資約束，又存在著怎樣的傳導(dǎo)路徑和作用機(jī)理呢？
　　基于此，本文以我國(guó)2007-2016年A股上市公司為研究樣本，借助了截面修正Jones模型、KZ模型以及投資—現(xiàn)金流敏感度模型，對(duì)供應(yīng)商/客戶集中度、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和融資

4、約束三者間的關(guān)系進(jìn)行了探索。研究發(fā)現(xiàn):(1)供應(yīng)商/客戶集中度的確是融資約束的影響因素，上市公司面臨的融資約束程度與供應(yīng)商/客戶集中度顯著正相關(guān)，即上市公司對(duì)主要供應(yīng)商和客戶的依賴加劇了企業(yè)的融資約束。(2)上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和供應(yīng)商/客戶集中度顯著負(fù)相關(guān)，對(duì)主要供應(yīng)商和客戶的依賴增強(qiáng)了企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)，降低了企業(yè)披露高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的意愿。(3)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是供應(yīng)商/客戶集中度影響企業(yè)融資約束的重要路徑之一，企業(yè)對(duì)主要供應(yīng)商和