我國信息披露及其民事責任制度評析.pdf

1、本文分四章論述了我國信息披露及其民事責任制度。 第一章介紹信息披露制度的理論基礎(chǔ)。證券法律的基本原則是“三公”原則，即公開、公平、公正，其中公開是核心。公開原則在法律規(guī)范中的直接體現(xiàn)就是信息披露制度，該制度在法律上有著顯著的效率價值、公平價值和秩序價值。在理論上，證券市場的逆向選擇問題和有效資本市場假說有力的支持了強制信息披露制度。前者從證券質(zhì)量的區(qū)分角度，后者從提高證券市場的效率角度，共同揭示了證券價格的信息決定性，從而使得強

2、制信息披露制度成為有源之水、有本之木。當然，任何理論都有其不足之處，強制信息披露制度的必要性也存在爭議，從中帶給我們更深的思考和啟迪。 第二章是對我國信息披露制度的評析。我國的證券市場是一個新興市場，各項法律制度都具有繼受法的特點，即比較符合世界潮流，基本上具有一個典型的信息披露制度所要求的所有條件。同時又因我國處于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程中，許多具體規(guī)范又打上了傳統(tǒng)法的烙印，尚有不少不足之處。首先，信息披露的監(jiān)管模式不夠市

3、場化，審核制在我國已淪為形式，向市場化程度更高的注冊制邁進成為必然，管理當局理應(yīng)舍棄部門利益，從繁瑣的審核程序中擺脫出來，從而騰出更多的精力用在對上市公司信息披露的監(jiān)管上。其次，在信息披露的標準方面，重大性的“二元”標準在實施中帶來執(zhí)法的困難，為了更好的保護投資者利益，“投資者決策”標準是我們最佳的選擇。在此標準下，信息披露的范圍及待拓寬，以適應(yīng)市場發(fā)展的需要。再次，關(guān)聯(lián)交易的信息披露規(guī)范尚需進一步嚴格。 第三章主要探討虛假陳述

4、民事責任的理論基礎(chǔ)。對違反信息披露規(guī)范的行為制裁，最有意義、最有價值的當屬民事責任的追究，它不僅可以剝奪違法者的不當利益，還能補償受害人的投資損失，維護證券市場的公平和公正。為有效實施這種民事救濟制度，將其責任性質(zhì)定性為侵權(quán)責任較為有利，合同責任和獨立責任的定性在理論和實踐上還有很大不足。在虛假陳述民事責任的構(gòu)成上，關(guān)鍵的問題在于因果關(guān)系的確定上，美國證券法上的市場欺詐理論支持的信賴推定原則，給出了較好的解決方法，值得我們學習和借鑒。

5、 第四章是關(guān)于我國虛假陳述民事責任制度的評析。從近幾年的實踐來看，我國在證券法民事責任的規(guī)制上，邁出了實質(zhì)性的一步，表現(xiàn)為從對證券欺詐民事訴訟的不予受理到部分受理?！蹲罡呷嗣穹ㄔ宏P(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》拉開了證券法民事責任追究的序幕，但是該規(guī)定的出臺卻引來噓聲一片。案件受理的前置程序為投資者挽回損失設(shè)置了極為不必要的障礙，訴訟機制的落后又大大制約了案件審理的效率和效果。當然，該規(guī)定也有其突破性的一面