創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)、企業(yè)控制權(quán)配置與企業(yè)價值——以上海家化為例.pdf

1、以股災(zāi)熔斷為開始，以人民幣暴跌結(jié)束的2016年的資本市場，保險資金大規(guī)模舉牌優(yōu)質(zhì)上市公司所引發(fā)的一系列事件備受矚目，萬科創(chuàng)始人王石選擇了死守，深南玻創(chuàng)始人曾南帶領(lǐng)他的高管團隊選擇了出走，格力電器董事長董明珠也是對保險資金深惡痛覺，為何企業(yè)的創(chuàng)始人對于保險資金如此排斥？創(chuàng)始人又可以通過何種途徑爭奪企業(yè)的控制權(quán)？企業(yè)實際控制權(quán)的歸屬結(jié)果又會對企業(yè)的價值造成什么影響？本文基于資源依賴理論，構(gòu)建了以創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與企業(yè)關(guān)鍵資源匹配度為核心的控

2、制權(quán)配置理論分析框架，對創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)影響公司控制權(quán)配置的作用機理進行闡述，并對公司控制權(quán)配置轉(zhuǎn)移前后創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的變化和繼任者采取措施應(yīng)對創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)減損所采取的政策與企業(yè)價值的關(guān)系進行分析。本文對產(chǎn)業(yè)資本未來發(fā)展過程中創(chuàng)始人如何引入外部投資者以及如何保有企業(yè)的控制權(quán)提供一定的借鑒。
　　上海家化為擺脫國有體制束縛，引入外部資本中國平安。此次并購曾一度被認為是金融資本和產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合的典范，雙方在短暫的“蜜月期”之后，控

3、制權(quán)沖突爆發(fā)，最終的結(jié)果以創(chuàng)始人葛文耀辭職而告終，這為本文提供了難得的研究場景。文章運用單案例研究法，對上海家化創(chuàng)始人葛文耀的專用性資產(chǎn)在此次控制權(quán)配置過程中的演變進行了梳理，基于構(gòu)建的控制權(quán)配置理論分析框架分析了創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對上海家化控制權(quán)配置的影響，并通過事件研究等方法分析了此次控制權(quán)配置轉(zhuǎn)移對上海家化企業(yè)價值的影響。案例分析表明，創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)是企業(yè)的關(guān)鍵資源之一，二者存在一定的匹配度，創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與關(guān)鍵資源的匹配度越高