企業(yè)內(nèi)部控制缺陷選擇性披露的影響因素與披露成本.pdf

1、內(nèi)部控制是保障企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)資源安全的重要手段之一。自2008年以來，隨著《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》以及《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》陸續(xù)出臺，我國企業(yè)內(nèi)部控制制度進(jìn)行了一系列的重大改革。其中內(nèi)部控制信息披露制度作為上述改革中的標(biāo)志性事件，得到了學(xué)術(shù)界與實務(wù)界的廣泛關(guān)注。該制度旨在通過規(guī)范公司內(nèi)部控制信息披露過程及標(biāo)準(zhǔn)以期達(dá)到反向激勵上市公司在其內(nèi)部控制建設(shè)中投入更多的資源，進(jìn)而提高其財務(wù)信息可靠性的目的。進(jìn)一步地該制度使得監(jiān)管部門以及

2、外部利益相關(guān)者獲得了知悉上市公司內(nèi)部控制信息的渠道，將多年以來黑箱一般的企業(yè)內(nèi)部控制呈現(xiàn)在公眾視野之下。因而自該制度執(zhí)行之后，學(xué)者們針對上市公司內(nèi)部控制等相關(guān)議題展開了大量的研究。現(xiàn)有該領(lǐng)域研究成果大多集中在內(nèi)部控制質(zhì)量、內(nèi)部控制缺陷的影響因素以及經(jīng)濟(jì)后果等方面，探討了企業(yè)內(nèi)部控制對公司治理、經(jīng)營績效的良性作用機(jī)制以及內(nèi)部控制缺陷對股東財富的損害效應(yīng)。相關(guān)結(jié)論揭示了企業(yè)內(nèi)部控制對提高企業(yè)價值及資本市場運營效率具有重大意義，極大的豐富了我

3、國內(nèi)部控制研究領(lǐng)域的成果。
　　而在內(nèi)部控制相關(guān)議題的研究中，核心制度的規(guī)范效應(yīng)不可忽視。披露制度是否能夠有效規(guī)范企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為以及披露制度是否存在不同程度的逆向激勵效應(yīng)而對資本市場運營有所損害歷來是信息披露研究領(lǐng)域關(guān)注的重點話題。內(nèi)部控制信息披露制度作為內(nèi)部控制改革中的核心組成部分，尚少有研究就該制度的執(zhí)行效度及其實施效果進(jìn)行討論。同時基于我國企業(yè)經(jīng)營實踐，自強(qiáng)制性內(nèi)部控制信息披露制度推行以來，上市公司因內(nèi)部控制缺失而引發(fā)的嚴(yán)重

4、違規(guī)事件仍屢見不鮮。內(nèi)部控制信息披露能夠在多大程度上反應(yīng)其真實內(nèi)部控制質(zhì)量以及內(nèi)部控制信息披露制度是否起到了應(yīng)有的監(jiān)管效應(yīng)等問題得到了公眾的質(zhì)疑。事實上，在上市公司內(nèi)部控制信息披露過程中遵循存在缺陷、發(fā)現(xiàn)缺陷以及披露缺陷三流程模式。每一環(huán)節(jié)即相關(guān)又部分獨立?，F(xiàn)有該領(lǐng)域研究大多依據(jù)“披露缺陷即存在缺陷”這一前提假設(shè)，忽略了上市公司可能存在的機(jī)會主義行為。即事后監(jiān)督及懲罰機(jī)制的缺失導(dǎo)致上市公司存在隱瞞或以其他形式披露其內(nèi)部控制缺陷的內(nèi)部控制

5、信息選擇性披露行為。因此上市公司內(nèi)部控制信息披露行為并不簡單的與其信息內(nèi)容存在一一對應(yīng)的關(guān)系，將上市公司內(nèi)部控制信息披露行為單獨分離出來，并結(jié)合現(xiàn)有內(nèi)部控制信息披露制度效度分析，就其披露行為的影響效應(yīng)及經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行探究將具有重大意義。因此在現(xiàn)有內(nèi)部控制領(lǐng)域?qū)?nèi)部控制信息披露制度的執(zhí)行效率以及上市公司內(nèi)部控制信息選擇性披露行為等領(lǐng)域還有較大研究空間值得深入探究。本文對上述問題展開了探索，驗證了我國現(xiàn)行內(nèi)部控制制度并不能有效規(guī)范上市公司內(nèi)部

6、控制信息披露行為，同時由于披露成本的存在，內(nèi)部控制信息披露制度存在一定的逆向激勵效應(yīng)，若不加強(qiáng)事后監(jiān)管力度，由此產(chǎn)生的累積效應(yīng)將使得內(nèi)部控制信息披露制度失去其監(jiān)管意義。
　　本文首先基于規(guī)范研究范式，綜合運用代理理論、自由市場理論、制度理論、監(jiān)管理論以及管理層霸權(quán)及動機(jī)理論分析強(qiáng)制性信息披露背景下，從內(nèi)部控制缺陷披露視角，就企業(yè)內(nèi)部控制缺陷選擇性披露的形成機(jī)理以及這一行為對資本市場以及企業(yè)后續(xù)經(jīng)濟(jì)行為的影響，從而構(gòu)建本文對企業(yè)內(nèi)部

7、控制信息披露行為內(nèi)外部制約因素分析框架。在此基礎(chǔ)上，以我國滬深兩市A股主板上市公司為樣本，并提取出具有財務(wù)錯報、違規(guī)行為以及財務(wù)重述行為等顯著內(nèi)部控制缺陷的上市公司為主要研究樣本，就上市公司內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為核心研究議題展開了如下三方面的研究:
　　第一，本文首先對內(nèi)部控制信息披露制度的執(zhí)行現(xiàn)狀進(jìn)行了初步分析，并針對強(qiáng)制性內(nèi)部控制信息披露背景下，上市公司內(nèi)部控制信息選擇性行為存在性及其公司特征方面的影響因素進(jìn)行了實證檢驗。

8、研究發(fā)現(xiàn)隨著我國內(nèi)部控制信息披露制度進(jìn)程的推進(jìn)，雖然上市公司內(nèi)部控制信息披露比例呈現(xiàn)上升趨勢。但強(qiáng)制性內(nèi)部控制信息披露制度的實施并沒有顯著提高我國上市公司的內(nèi)部控制質(zhì)量。在內(nèi)部控制有效性評價以及內(nèi)部控制缺陷等信息披露方面，仍存在披露不實以及披露內(nèi)容前后矛盾的現(xiàn)象。通過進(jìn)一步地對比分析，本文發(fā)現(xiàn)即使在強(qiáng)制性內(nèi)部控制信息披露背景下，我國上市公司存在顯著的內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為。進(jìn)而表明我國上市公司內(nèi)部控制缺陷披露比例的下降源于基于懲罰規(guī)

9、避論的企業(yè)內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為?；谟绊懸蛩胤治龅慕Y(jié)果，較高的內(nèi)部治理水平可以較好的規(guī)避內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為的發(fā)生，進(jìn)一步地通過采用雙變量Probit模型(Bivariate Probit Model)將企業(yè)內(nèi)部控制信息披露流程進(jìn)行細(xì)化分析檢驗，檢驗結(jié)論提高了原始實證結(jié)果的穩(wěn)健性。本部分的研究結(jié)論整體上表明現(xiàn)行我國內(nèi)部控制信息披露制度尚不能有效規(guī)范企業(yè)內(nèi)部控制信息披露行為，公開披露企業(yè)內(nèi)部控制信息并不能在較大的程度上反應(yīng)上市

10、公司真實內(nèi)部控制質(zhì)量，具體地，上市公司內(nèi)部控制評價報告無法有效定義其內(nèi)部控制缺陷存在性及程度分類。
　　第二，在公司特征層面影響因素探究的基礎(chǔ)上，本文基于內(nèi)部控制信息披露決策制定流程，檢驗了上市公司內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為內(nèi)部誘發(fā)途徑。在初步明確上市公司內(nèi)部控制缺陷選擇性披露的影響因素后，本文通過對上市公司內(nèi)部控制信息披露流程分析，就該行為的誘發(fā)途徑進(jìn)行了分析。研究發(fā)現(xiàn)由于在我國公司治理環(huán)境中，治理層與管理層的界線較為模糊，因此

11、在內(nèi)部控制信息披露過程中存在較為嚴(yán)重的高管干預(yù)現(xiàn)象。具體表現(xiàn)為高管阻礙了上市公司內(nèi)部控制缺陷如實對外披露，且該現(xiàn)象在行業(yè)競爭地位較高的上市公司中更加明顯。進(jìn)一步在綜合考慮行業(yè)景氣度以及行業(yè)集中度等行業(yè)特征的調(diào)節(jié)作用后，本文發(fā)現(xiàn)高管操縱行為在行業(yè)景氣度較低的行業(yè)中更加顯著。而基于行業(yè)集中度分組子樣本的檢驗結(jié)果顯示，高管的干預(yù)行為在行業(yè)集中度較高企業(yè)中更加顯著，有趣的是不同于全樣本實證檢驗結(jié)果，發(fā)現(xiàn)在行業(yè)集中度較高的企業(yè)中較高的行業(yè)競爭地位

12、制約了高管的操縱行為。而在行業(yè)集中度較低的樣本中，即競爭形勢嚴(yán)峻的行業(yè)中，高管操縱行為在競爭地位較高的企業(yè)中更加顯著。這表明政策制定者應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)相關(guān)信息披露的監(jiān)管力度，督促上市公司強(qiáng)化其其治理水平以及內(nèi)部控制質(zhì)量。同時其他外部監(jiān)管者對于上市公司行為的監(jiān)督應(yīng)考慮不同經(jīng)濟(jì)條件以及行業(yè)特征的影響。
　　第三，在上述研究基礎(chǔ)上檢驗了內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為對我國上市公司權(quán)益資金成本、經(jīng)營性負(fù)債成本以及訴訟風(fēng)險成本等企業(yè)綜合經(jīng)營成本的作

13、用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)基于傾向性得分匹配樣本(Propensity Score Matching)，本文的研究結(jié)論整體表明市場、行業(yè)以及法律監(jiān)管并不能有效識別上市公司的內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為。具體表現(xiàn)為那些按制度要求在其內(nèi)部控制評價報告中如實披露其內(nèi)部控制缺陷的上市公司承擔(dān)了更多的來自于資本市場、行業(yè)以及法律監(jiān)管方面懲罰成本，從而具有較高的經(jīng)營成本。具體地，在權(quán)益資金成本方面，本文從靜態(tài)及動態(tài)權(quán)益資金成本變化方面揭示了我國資本市場投資者現(xiàn)

14、階段尚無法識別上市公司的內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為。對于同樣具有內(nèi)部控制缺陷的上市公司，資本市場對于提前披露其缺陷的公司提出了更高的回報率。而在經(jīng)營性負(fù)債方面，研究發(fā)現(xiàn)上市公司按制度要求披露內(nèi)部控制缺陷的行為與其商業(yè)信用水平顯著負(fù)相關(guān)，即我國上市公司上下游客戶同樣對于那些提前披露其缺陷的上市公司減少了其提供的商業(yè)信用融資。而進(jìn)一步地基于超額商業(yè)信用視角的研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制缺陷的如實披露降低了上市公司在行業(yè)合作者中的聲譽(yù)。在訴訟風(fēng)險成本方

15、面，本文從被訴概率、同一會計期間被訴次數(shù)以及涉案金額等三個視角探討了上市公司因缺陷披露而帶來的法律訴訟成本。同時存在內(nèi)部控制缺陷的背景下，按制度要求與年報一同在其內(nèi)部控制評價報告中如實披露其內(nèi)部控制缺陷的上市公司面臨了更高的訴訟風(fēng)險，具體表現(xiàn)為更高的被訴概率、更多的同一會計期間被訴次數(shù)以及更高的涉案金額。同時上述現(xiàn)象在上市公司涉及資金問題訴訟案件中更加明顯。
　　本文研究的創(chuàng)新性主要有以下方面:第一，本文突破了“披露缺陷即存在缺陷

16、”這一前提假設(shè)，將上市公司內(nèi)部控制信息披露行為從其信息內(nèi)容中分離出來，驗證了即使在強(qiáng)制性內(nèi)部控制信息披露背景下，我國上市公司仍存在較為明顯的內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為。上述結(jié)論的提出為我國內(nèi)部控制制度執(zhí)行效度問題提供了初步證據(jù);第二，通過對內(nèi)部控制信息披露內(nèi)部監(jiān)督層級的細(xì)分，并結(jié)合我國公司治理特征，厘清了我國內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為的誘發(fā)途徑，揭示了高管干預(yù)是阻礙我國上市公司內(nèi)部控制信息如實披露的主要制約機(jī)制，并結(jié)合中觀行業(yè)環(huán)境特征驗

17、證了上述現(xiàn)象因受不同行業(yè)特征影響而存在差異;第三，在上述結(jié)論的基礎(chǔ)上，本文以具有財務(wù)錯報、違規(guī)行為以及財務(wù)重述等顯著內(nèi)部控制缺陷的上市公司為樣本，以其內(nèi)部控制缺陷選擇性披露為核心研究議題，從資本市場、行業(yè)以及法律訴訟三方面探討了該行為對上市公司披露成本的作用機(jī)制，揭示了現(xiàn)階段我國外部利益相關(guān)者尚不能識別上市公司內(nèi)部控制缺陷選擇性披露行為。
　　本文的貢獻(xiàn)在于:第一，從內(nèi)部控制信息選擇性披露視角將上市公司內(nèi)部控制信息披露行為與其信息

18、內(nèi)容分離，就核心信息披露行為進(jìn)行探索擴(kuò)展了我國內(nèi)部控制領(lǐng)域的研究范疇;第二，從制度執(zhí)行效度分析視角，側(cè)面分析了我國內(nèi)部控制信息披露制度的執(zhí)行現(xiàn)狀及其逆激勵效應(yīng)，同時揭示了在行業(yè)環(huán)境制約下內(nèi)部控制缺陷選擇性披露的內(nèi)部誘發(fā)途徑，為政策制定者確定其監(jiān)管方向、監(jiān)管力度以及完善內(nèi)部控制信息披露制度后續(xù)監(jiān)督反饋機(jī)制提供了理論參考;第三，現(xiàn)有投資者大多依據(jù)上市公司外部信息披露進(jìn)行決策。本文的結(jié)論說明投資者應(yīng)對上市公司信息披露內(nèi)容的可靠性進(jìn)行識別，在關(guān)