技術(shù)創(chuàng)新效率對股票收益率影響的實證研究——基于中國制造業(yè)的面板數(shù)據(jù)回歸.pdf

1、自2008年金融危機(jī)以來，中國股票市場曾持續(xù)低迷。政府大力推行全面改革和刺激經(jīng)濟(jì)的國策，直至2014年中國股市結(jié)束了連續(xù)數(shù)年的頹勢，上證綜合指數(shù)上漲52.8％，在全球股市中的表現(xiàn)僅次于阿根廷，成為亞洲表現(xiàn)最好的市場。作為股票投資者最為關(guān)心的問題，關(guān)于股票收益率的研究再次吸引國內(nèi)外學(xué)者們的關(guān)注。
　　金融學(xué)領(lǐng)域?qū)W者發(fā)現(xiàn)，反映公司目前運(yùn)營狀況的公共信息已不能完全、迅速地預(yù)測股價和股票收益率的變動。近年來，各國政府對技術(shù)創(chuàng)新的重視使得他

2、們開始研究技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)代表的，反映公司未來潛力、投資者關(guān)注較少的增量信息對股票收益率的預(yù)測性。1996年起，國內(nèi)外學(xué)者先后從技術(shù)創(chuàng)新投入、產(chǎn)出的角度，實證分析了技術(shù)創(chuàng)新在股票收益率預(yù)測方面發(fā)揮的重要作用。2013年更有國外學(xué)者進(jìn)一步從效率的角度，用 Fama-Macbeth橫截面回歸實證分析了技術(shù)創(chuàng)新效率對美國股票收益率的影響。技術(shù)創(chuàng)新效率作為一種衡量技術(shù)創(chuàng)新能力的無量綱綜合指標(biāo)，與單純的技術(shù)創(chuàng)新投入或產(chǎn)出指標(biāo)相比，能更好地衡量技術(shù)創(chuàng)新

3、活動對股票收益率的影響。目前還未見實證分析中國股市中，技術(shù)創(chuàng)新效率對股票收益率影響的文獻(xiàn)，更未見進(jìn)一步分析規(guī)模作為調(diào)節(jié)因素對技術(shù)創(chuàng)新效率和股票收益率關(guān)系影響的文獻(xiàn)，因此，本文將對以上兩個問題展開實證研究。
　　本文在國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，依據(jù)技術(shù)創(chuàng)新兩階段模型設(shè)計技術(shù)創(chuàng)新效率變量，構(gòu)建我國技術(shù)創(chuàng)新效率，技術(shù)創(chuàng)新效率和市值規(guī)模的交乘項，與股票收益率的面板回歸模型，依據(jù)政府國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)劃分和證監(jiān)會行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，采用我國2005-