基金持股變動對股票收益率影響的實(shí)證研究.pdf

1、公募基金作為我國重要的機(jī)構(gòu)投資者，基金經(jīng)理持股結(jié)構(gòu)信息受到廣大個(gè)人投資者的關(guān)注，基金經(jīng)理具備投資的專業(yè)技能以及信息優(yōu)勢，選股能力較強(qiáng)，個(gè)人投資者希望通過參考基金經(jīng)理的持股信息來改善自己的投資業(yè)績。而這種方式是否有效取決于基金重倉持有的股票在下一期是否有較高的收益率，于是本文運(yùn)用2011年第一季度至2013年第三季度的非平衡面板數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型，實(shí)證分析了基金持股比例變動對股票收益率的影響。
　　以往研究基金持股和股票收益率關(guān)

2、系的文獻(xiàn)中，大多采用簡單的橫截面回歸模型，實(shí)證檢驗(yàn)基金持股比例及其變動對股票收益率的影響，而本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于解釋變量不只有基金持股比例變動這一個(gè)變量，還同時(shí)選取了代表信息傳遞和羊群行為的持股基金數(shù)目變動這一變量作為解釋變量，文章的另一個(gè)重要的創(chuàng)新點(diǎn)是不僅對總樣本進(jìn)行了分析，還對主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分樣本進(jìn)行了實(shí)證分析，并做了板塊之間差異的比較。通過對面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)分析，本文得到如下實(shí)證結(jié)論:
　　從基于總樣本的實(shí)證分析結(jié)果來看

3、，基金持股比例變動與股票當(dāng)期以及下一期的收益率均呈正向相關(guān)關(guān)系。如果同時(shí)考察基金持股比例變動和持股基金數(shù)目對股票下一期收益率的影響時(shí)，基金持股比例變動對股票下一期收益率的影響變小了，這說明明星基金經(jīng)理持股信息在其他基金及個(gè)人投資者傳遞并引發(fā)的羊群行為放大了明星基金經(jīng)理的選股能力。
　　從主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分樣本的實(shí)證分析結(jié)果來看，持股基金數(shù)目變動對股票下一期收益率的影響在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板中存在顯著的板塊差異，其中創(chuàng)業(yè)板中的影