限售股解禁規(guī)模及其對股票收益率影響的實證研究.pdf

1、“股改”促成了前一輪大牛市行情的出現(xiàn),但遺留的限售股解禁問題,最終成為A股市場步入熊市的導(dǎo)火索。除此以外,隨著新股的不斷發(fā)行,首發(fā)原始股股東限售股解禁,也成為嚴重困擾市場的重要問題。因此,無論是從維護市場穩(wěn)定的近期目的出發(fā),還是基于長遠的市場制度建設(shè),研究限售股解禁對市場影響的機制、程度以及對策,都具有重要的現(xiàn)實意義。
　　 顯而易見,限售股解禁對市場的影響主要有兩個方面:一方面,通過壓抑投資者心理,造成投資者恐慌;另一方面,通

2、過減持行為,改變股票的供需結(jié)構(gòu),從而對股價造成實質(zhì)性沖擊。當(dāng)然,投資者對限售股解禁的恐慌情緒,本身即是來自于對這些股票被減持的擔(dān)憂。
　　 本文基于以上認識,首先運用行為金融學(xué)中有關(guān)前景理論的研究成果以及博弈論的相關(guān)理論知識對限售股解禁對投資者行為的影響進行了分析,進而,通過對大量數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析,對限售股解禁進行了深入的實證研究。首先對我國近幾年以及未來幾年的限售股解禁、減持總體情況進行了描述。第三章對國內(nèi)外有關(guān)限售股解禁問題研

3、究的文獻做了一個綜述,由于股權(quán)分置改革是我國特有的問題,因此,國外可以參考的文獻幾乎沒有,國內(nèi)的研究也因為限售股解禁問題存在的時間較短的原因,乏善可陳;另外,在這一部分,本文還對國內(nèi)以及國外有關(guān)限售股解禁問題相關(guān)的政策制度進行了介紹。第四章是本文的理論推演部分,從理論上推導(dǎo)了模型的均衡解。第五章是本文的核心,在這一部分中首先對大量的限售股解禁事件所體現(xiàn)出來的統(tǒng)計特性進行了分析,通過對原始數(shù)據(jù)的處理,發(fā)現(xiàn)了一些有價值的信息,這也對后面的回