基于限售股解禁背景下的股票波動(dòng)性研究.pdf

1、波動(dòng)性是衡量股市穩(wěn)定性程度的一個(gè)重要指標(biāo)，也是股市是否成熟有效的一個(gè)重要標(biāo)志。中國股票市場自建立起步到現(xiàn)在已取得了長足的進(jìn)步，但長期來的各項(xiàng)研究均顯示我國的市場在大部分時(shí)間段里，都表現(xiàn)出強(qiáng)于國外成熟金融市場的波動(dòng)性特征，市場有效性較低，一般只能達(dá)到弱勢有效市場的程度。而相伴與中國股市誕生所建立的“股權(quán)分置”制度，就一直以來被認(rèn)為是影響股票市場有效性提升的重要因素之一。中國股市自2005年9月實(shí)施股權(quán)分置改革之后，已開始進(jìn)入全流通時(shí)代。改

2、革完成后，伴隨著股市中流通股比例的增加，股市中純投機(jī)因素應(yīng)有所抑制，股市的波動(dòng)性應(yīng)有所減弱，進(jìn)而將顯示出市場有效性程度提高。而限售股集中解禁作為中國股票市場的一次性事件，為檢驗(yàn)現(xiàn)階段的股市效率提供了一個(gè)“自然實(shí)驗(yàn)”的機(jī)會(huì)，針對這一課題所進(jìn)行的研究將具有極大的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文首先從限售股解禁量時(shí)間變化的角度，研究了在解禁量較為集中的時(shí)間段里滬指波動(dòng)的情況，并逐一分析判斷各時(shí)間段中的波動(dòng)是否與限售股解禁直接相關(guān)，結(jié)果顯示股指的

3、波動(dòng)大多是受短期消息面因素影響。實(shí)證分析環(huán)節(jié)中，文章采用ARCH類模型對一系列已開始解禁限售股的股票進(jìn)行研究，以波動(dòng)性特征分析為脈絡(luò)，驗(yàn)證限售股解禁對股價(jià)波動(dòng)性的影響。實(shí)證結(jié)果表明，我國股價(jià)波動(dòng)具有顯著的長記憶性、非正態(tài)性、集聚效應(yīng)和杠桿效應(yīng)，但不存在明顯的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)性：數(shù)據(jù)結(jié)果前后對比來看，限售股解禁對股價(jià)的波動(dòng)性雖有一定程度的抑制作用，而且短期因素對股價(jià)波動(dòng)的影響變小，但這些變化還不十分明顯。在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，文章總結(jié)了限售股解禁前