限售股減持影響因素及其解禁效應研究.pdf

1、股權(quán)分置改革是我國證券市場的根本性制度變革，解決了證券市場發(fā)展初期遺留下來的歷史問題，即股權(quán)分置問題。然而，隨著股改限售股解禁上市，限售股減持卻遭來公眾投資者的強烈反對。限售股減持被認為是造成市場下滑的主要原因之一。如何解決限售股平穩(wěn)上市，關(guān)系到股改后期市場的健康發(fā)展。因此，分析限售股東減持的影響因素及限售股解禁的影響具有較強的現(xiàn)實意義。
　　 筆者從限售股東減持的影響因素和限售股解禁的影響角度對限售股問題進行了分析。
　

2、　 在對限售股減持的影響因素的分析當中，對各因素進行了總結(jié)并將它們?yōu)樗念悾词袌鲆蛩?、股東性質(zhì)、上市公司的基本面及限售股解禁狀況。實證結(jié)果顯示，股東性質(zhì)對減持的影響最大，“是否為大非”與“是否為國有股東”與減持顯著負相關(guān)。市場因素對減持的影響居次，整體看來，減持比例與大盤長期趨勢正相關(guān)，與短期趨勢負相關(guān)；分上升階段與下降階段考慮時，則市場因素各變量的影響發(fā)生顯著變化。限售股解禁的狀況對減持也具有顯著的影響，減持比例與非流通股與流通股的

3、比例顯著負相關(guān)。上市公司的基本面對減持的影響最弱，隨著市場環(huán)境的惡化，公司的基本面對減持的影響變得顯著。
　　 在對限售股解禁效應的分析中，發(fā)現(xiàn)在限售股解禁的前三到五個交易日內(nèi)，股價呈現(xiàn)出顯著的負效應，反應了公眾投資者對限售股上市的恐慌性心理。而在解禁后，整體看來，股價呈現(xiàn)出顯著的正效應。在分上升階段與下降階段分析時，限售股解禁前三個交易日依然呈現(xiàn)負效應。而在解禁后，對上升階段分析的結(jié)果顯示出負效應，下降階段分析的結(jié)果則顯示出正