限售股解禁對投資者行為的影響.pdf

1、股權(quán)分置改革以來，中國股市開始步入全流通時代。而限售股的逐步解禁也使得投資者感覺到了未來市場的擴(kuò)容壓力，產(chǎn)生恐懼心理。無論是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶投資者對限售股解禁以及限售股東的實際減持行為都變得異常敏感，市場也變得很不穩(wěn)定。研究限售股解禁對投資者行為的影響對于證券市場的穩(wěn)定意義重大。 本文首先綜述了國內(nèi)外研究投資者行為的理論體系，并總結(jié)了各方研究觀點；其次從限售股的類型、解禁時間以及股東的持股成本對限售股解禁進(jìn)行了統(tǒng)計；第三，分析

2、了限售股解禁對投資者博弈環(huán)境的改變，并分別研究了限售解禁股的重要股東及基金的行為方式；最后通過回歸模型對基金的投資行為進(jìn)行了假設(shè)檢驗。 研究的結(jié)果表明，06年一季度至08年一季度，大股東以賣出的行為方式為主，并且其趨勢性操作的特征明顯；基金持倉比例與股市的走勢具有一致性，但在股市下跌的過程中，各基金的分歧會明顯加大；基金減持較多的股票均是限售股解禁量較多、股本較大的股票，估值水平并非基金選擇持有股票的依據(jù)。 本文研究的新