限售股解禁前后股價特征及事件驅動投資策略研究.pdf

1、本文對2006年至今的首發(fā)限售股解禁的研究發(fā)現(xiàn), 在解禁日前15天左右開始捕捉到顯著負的超額收益率，并且會一直持續(xù)。解禁日之后的一周內(nèi)這種下跌的幅度會增大，直到解禁后15天左右開始穩(wěn)定在-5％左右的負超額收益率。我們發(fā)現(xiàn)在解禁日后, 沒有反轉現(xiàn)象, 這說明這種異常收益造成的損失是永久性的。在解禁日前5天左右開始捕捉到顯著異常交易量，并在解禁當日激增，解禁后每日遞減，直到解禁后10天左右，基本穩(wěn)定，且維持在20％左右，這種交易量的增加也是

2、永久的。
　　 綜合各種假說的檢驗結果，在中國首發(fā)限售解禁的樣本下，需求曲線向下說、投機泡沫說、信息甄別說都有一定的解釋程度，且各解釋變量以及聯(lián)合檢驗均高度顯著。其中又以投機泡沫說的解釋程度最高。
　　 使用混合最小二乘法（Pooled OLS）構造模型，解禁程度70％以上，聯(lián)合檢驗顯著。解釋變量中，市盈率不顯著、是否公布季報的虛擬變量不顯著；每股收益的漲跌幅符號方向不對，市場所處的階段性虛擬變量、異常交易量對模型的解釋