限售股解禁的股價(jià)效應(yīng)與影響因素——基于事件研究法.pdf

1、本文通過事件研究法和多元回歸模型對(duì)2015年限售股解禁時(shí)的超額收益率進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和影響因素分析，對(duì)定增機(jī)構(gòu)配售股、股權(quán)分置限售股、首發(fā)原股東限售股，以及現(xiàn)有研究仍未關(guān)注的股權(quán)激勵(lì)限售股進(jìn)行對(duì)比研究。結(jié)果表明解禁日前后存在顯著小于零的異常收益率，解禁會(huì)導(dǎo)致短期內(nèi)股票收益率的下跌，是一種負(fù)面信息。價(jià)格壓力假說可以解釋定增機(jī)構(gòu)配售股解禁的股價(jià)效應(yīng)，需求曲線向下傾斜假說則可以解釋另外三種。不同類型的限售股累計(jì)超額收益率在時(shí)間分布上有所不同。對(duì)

2、于股權(quán)分置限售股和首發(fā)原股東限售股公司，基本面指標(biāo)與解禁日前后的累計(jì)超額收益率有顯著相關(guān)性，具備更強(qiáng)盈利能力和更高增長率的公司，其股價(jià)收益率下跌幅度相對(duì)較小，主板上市公司股價(jià)跌幅比創(chuàng)業(yè)板公司小。而定增機(jī)構(gòu)配售股和股權(quán)激勵(lì)限售股僅受市場(chǎng)交易指標(biāo)的影響，成交均價(jià)越高，下跌幅度越小。解禁作為歷史公開信息仍在發(fā)生時(shí)對(duì)市場(chǎng)造成異常波動(dòng)，表明我國股票市場(chǎng)仍不是弱式有效市場(chǎng)。本文的實(shí)證結(jié)果意在指導(dǎo)投資者正確認(rèn)識(shí)解禁的股價(jià)效應(yīng)，減少股價(jià)的非理性波動(dòng)，促