上市公司限售股解禁后減持行為影響因素的實(shí)證研究——基于滬深300指數(shù).pdf

1、股權(quán)分置改革作為中國(guó)資本市場(chǎng)的特色，一直在影響著股市的發(fā)展。各類限售股的解禁與減持不斷影響著中國(guó)的資本市場(chǎng)，限售股的解禁和減持一直是學(xué)術(shù)界和投資實(shí)踐界關(guān)注的課題。
　　本文將重點(diǎn)聚焦于上市公司限售股股東在限售股解禁后減持行為的影響因素。通過文獻(xiàn)研究法，將股東減持行為的影響因素歸納為公司控制權(quán)、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)趨勢(shì)、公司估值與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效這五個(gè)方面，并選取滬深300成分股中在2013年至2015年發(fā)布減持公告的減持事件作為樣本，將

2、限售股解禁后某次減持事件的減持?jǐn)?shù)量占自身持股總數(shù)的比例作為被解釋變量，選取Herfindahl_10指數(shù)、GDP同比增長(zhǎng)率、托賓Q值、市盈率、產(chǎn)權(quán)比率、凈資產(chǎn)收益率、股票波動(dòng)率、貝塔值、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占比例這十個(gè)變量作為解釋變量，并以行業(yè)分類和板塊分類作為控制變量，利用多元回歸線性模型，來研究上市公司限售股解禁后減持行為的影響因素。
　　通過模型構(gòu)建與分析，本文發(fā)現(xiàn)，Herfindahl_10指數(shù)、GDP同比增長(zhǎng)

3、率、托賓_Q值、產(chǎn)權(quán)比率、股票波動(dòng)率、貝塔值和董事會(huì)規(guī)模這幾個(gè)因素對(duì)限售股股東的減持行為有顯著的影響，而市盈率、凈資產(chǎn)收益率和獨(dú)立董事比例這幾個(gè)變量的影響并不顯著。根據(jù)這些結(jié)果，本文認(rèn)為，限售股股東傾向于在股價(jià)被高估，股票波動(dòng)率大時(shí)進(jìn)行減持，而較少考慮公司財(cái)務(wù)績(jī)效的基本面。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)限售股股東的減持行為也有顯著的影響。同時(shí)限售股股東的投資類型傾向于風(fēng)險(xiǎn)偏好型。本文認(rèn)為中小投資者在面對(duì)限售股股東的減持行為時(shí)不必盲目恐