股指期貨與指數(shù)成分股的領(lǐng)先滯后關(guān)系——基于滬深300指數(shù)的實(shí)證研究.pdf

1、一種金融資產(chǎn)對新信息的反應(yīng)速度越快，其價格發(fā)現(xiàn)作用就越強(qiáng)，表現(xiàn)為該資產(chǎn)對其他資產(chǎn)在價格上有領(lǐng)先效應(yīng)。許多對西方發(fā)達(dá)證券市場的研究顯示，股指期貨就是一種價格發(fā)現(xiàn)能力強(qiáng)的金融資產(chǎn)，股指期貨對現(xiàn)貨在價格上有明顯的領(lǐng)先效應(yīng)，原因在于股指期貨交易優(yōu)于現(xiàn)貨交易的靈活做空機(jī)制。在中國證券市場上，股指期貨交易日趨活躍，但關(guān)于股指期貨是否能夠發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)能力從而穩(wěn)定市場存在爭議。因此，本文以滬深300股指期貨及其各類現(xiàn)貨資產(chǎn)為研究對象，探究資產(chǎn)之間的相

2、關(guān)性及領(lǐng)先滯后關(guān)系，判斷滬深300股指期貨是否具有更好的價格發(fā)現(xiàn)作用。本文對中國內(nèi)地證券市場的研究結(jié)果與西方發(fā)達(dá)證券市場作比較，可以反映中國證券市場的完善程度。
　　以往國內(nèi)外關(guān)于資產(chǎn)間領(lǐng)先滯后關(guān)系的研究方法主要有帶有滯后項(xiàng)和超前項(xiàng)的線性回歸、Granger因果檢驗(yàn)、誤差修正模型等。本文使用領(lǐng)先滯后比LLR（Huth，2014）來衡量股指期貨與各類現(xiàn)貨資產(chǎn)回報率的領(lǐng)先滯后關(guān)系。該方法將累積效果作為評價標(biāo)準(zhǔn)，避免了以往的研究方法對滯

3、后階數(shù)的選擇，降低了最大滯后期選擇不當(dāng)對實(shí)證結(jié)果產(chǎn)生的偏差，且能夠直觀地展示領(lǐng)先滯后關(guān)系的強(qiáng)弱。以往國內(nèi)外研究者的研究重點(diǎn)大多是股指期貨與 ETF的關(guān)系，本文將研究重點(diǎn)放在股指期貨與指數(shù)成分股的關(guān)系上，以驗(yàn)證投資者利用股指期貨與部分指數(shù)成分股構(gòu)建期現(xiàn)市場投資組合，從而獲利的可行性。
　　本文的研究結(jié)果如下：1、在各類現(xiàn)貨資產(chǎn)中，指數(shù)的高權(quán)重成分股以及指數(shù)ETF的回報率都與股指期貨回報率保持著較高的相關(guān)性；2、隨著衡量回報率的時間間