股指期貨套期保值效果實(shí)證研究——基于滬深300股指期貨與香港恒生指數(shù)股指期貨對(duì)比分析.pdf

1、股指期貨作為我國資本市場(chǎng)僅有的兩種金融期貨品種之一,豐富了我國的金融產(chǎn)品種類,對(duì)我國金融市場(chǎng)創(chuàng)新、資本市場(chǎng)健康發(fā)展起到了重要的推動(dòng)作用。股指期貨與普通的商品期貨類似,其被推出的目的也是為了滿足投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需要,其投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)是股票指數(shù),我國資本市場(chǎng)上唯一股指期貨的標(biāo)的是滬深300指數(shù)。該指數(shù)期貨的引入,改變了資本市場(chǎng)沒有做空工具的格局,投資者可以通過投資該股指期貨做空股市。
　　股指期貨產(chǎn)生的根源就是為了滿足投資者管理自

2、身風(fēng)險(xiǎn)的需要,因此它的首要功能便是套期保值。投資者套期保值過程中的基本思路為:若投資者持有股票現(xiàn)貨組合,投資者面臨著資產(chǎn)價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn),這時(shí)可以選擇股指期貨,買入與現(xiàn)貨資產(chǎn)組合類似的期貨合約或合約組合,成為期貨市場(chǎng)的空頭,則可以通過期貨市場(chǎng)控制現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn);或者投資者預(yù)計(jì)某資產(chǎn)組合價(jià)格即將走高,可以在期貨市場(chǎng)做多,如若未來資產(chǎn)價(jià)格走高則可以通過期貨市場(chǎng)的盈利規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。進(jìn)行套期保值操作的首要步驟就是計(jì)算最佳的套期保值比率,即投

3、資者需要多少期貨合約來規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)代研究最優(yōu)套期保值率的理論主要分兩個(gè)方向,一個(gè)是以風(fēng)險(xiǎn)最小化為方向,一個(gè)是以效用最大化為方向。本文選擇的研究方向則是以風(fēng)險(xiǎn)最小化為目的的套期保值操作策略,采用了最小二乘法(OLS)回歸模型、向量自回歸(VAR)模型、向量誤差修正(VECM)模型、廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型來計(jì)算最優(yōu)套期保值率,并依據(jù)這四種模型得到的實(shí)證結(jié)果來詳細(xì)分析套期保值的績效問題。同時(shí)為了與國際發(fā)展相對(duì)完善的資

4、本市場(chǎng)對(duì)比,本文選擇與國內(nèi)資本市場(chǎng)聯(lián)系比較緊密的香港市場(chǎng)的恒生指數(shù)和恒生指數(shù)期貨做了對(duì)比分析。
　　本文通過計(jì)量研究發(fā)現(xiàn),國內(nèi)期貨市場(chǎng)與香港期貨市場(chǎng)套期保值績效值都在0.9以上,表明投資者進(jìn)行套期保值操作可以規(guī)避90％以上的風(fēng)險(xiǎn)。通過模型對(duì)比分析發(fā)現(xiàn),并不是發(fā)展完善的模型就適合我國市場(chǎng),因此投資者在確定最優(yōu)的套期保值率時(shí)需要選擇更適合我國市場(chǎng)的模型。另外,同香港市場(chǎng)相比,國內(nèi)市場(chǎng)套期保值績效相對(duì)較低,表明現(xiàn)階段我國大陸資本市場(chǎng)還有