滬深300股指期貨套期保值有效性的實(shí)證研究.pdf

1、證券市場上存在兩種風(fēng)險,即系統(tǒng)風(fēng)險(市場風(fēng)險)和非系統(tǒng)風(fēng)險(公司風(fēng)險)。非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過組合投資進(jìn)行分散,而系統(tǒng)風(fēng)險則必須有相應(yīng)的避險工具才可將其化解,股指期貨就是一種可用來分散系統(tǒng)風(fēng)險的金融工具。我國股市的一個特點(diǎn)是股指大幅波動,系統(tǒng)風(fēng)險大,為此,中國金融期貨交易所于2010年4月正式推出了滬深300股指期貨交易,目的在于為證券市場投資者提供一個規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險的場所。股指期貨的一個基本功能是套期保值。然而,由于現(xiàn)貨價格與期貨價格并

2、不是平行運(yùn)動的,期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動并不完全一致,即基差風(fēng)險的存在使得套期關(guān)系中存在無效套期部分。如此一來,正確計算套期保值比率就不僅是評價某個股指期貨市場功能發(fā)揮作用的關(guān)鍵,并且也是企業(yè)進(jìn)行套期保值這一理財活動時對投資策略進(jìn)行選擇和調(diào)整的一項重要內(nèi)容。另外,《企業(yè)會計準(zhǔn)則第24號----套期保值》要求企業(yè)在符合運(yùn)用套期會計的條件時采用套期會計方法,而運(yùn)用套期會計的重要前提是套期有效性能夠可靠地計量、企業(yè)能夠?qū)μ灼诘挠行赃M(jìn)行評價,

3、且能夠證明套期是高度有效的。這樣,對套期有效性的評價就也就成為企業(yè)正確執(zhí)行套期保值會計準(zhǔn)則的一個基本前提。那么,在我國剛推出不久的滬深300股指期貨是否能夠發(fā)揮套期保值作用？如果用其進(jìn)行套期保值,其套期的有效性到底有多高？作為一個新興市場,上述問題亟需我們?nèi)ヲ?yàn)證、去回答。
　　 本文在對套期保值的基本理論及其模型進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)的基礎(chǔ)上,對所選取的基于滬深300的50只樣本股的投資組合進(jìn)行套期保值有效性的實(shí)證研究,以評價滬深300股

4、指期貨套期的有效性。研究中分別采用OLS(采用最小二乘法)、B—VAR(雙變量向量自回歸模型法)、ECM(基于協(xié)整關(guān)系的誤差修正模型法),對三種不同合約期限下投資組合套期保值的效果進(jìn)行實(shí)證分析,并對三個模型套期保值的有效性進(jìn)行評價。結(jié)果證明,利用上述三種模型對套期保值的效果進(jìn)行評價是可行的,并且,采用三種方法計算的套期保值有效性基本一致,投資者利用滬深300股指期貨進(jìn)行套期保值,套期保值率在80％以上,套期關(guān)系高度有效。由此可以證明,滬